>> 山西證券-絕味食品(603517)門店增速符合預期，盈利延續(xù)底部改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入56.31億元，同比增長9.99%，歸母凈利潤3.90億元，同比增長77.57%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入19.32億元，同比增長8.26%，歸母凈利潤1.48億元，同比增長22.10%。
事件點評
23Q3開店增速符合預期，需求恢復略有緩慢。23Q1-3/Q3公司營收分別為56.31/19.32億元，同比+9.99%/+8.26%。1）分產(chǎn)品看，22Q3鮮貨類產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.95億元，同比+3.8%，禽類/畜類/蔬菜/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收11.63/0.08/1.74/1.50億元，同比+5.6%/+14.1%/+0.5%/-5.2%；2）分區(qū)域看，西南/西北/華中/華南/華東/華北分別營收2.22/0.32/6.23/3.99/3.51/2.27億元，同比+1.1%/+52.3%/+12.9%/-1.9%/+13.2%/+24.8%。3）分渠道看，22Q3在鹵制食品銷售/加盟商管理/其它渠道分別實現(xiàn)營收15.58/0.19/3.08億元，同比+4.7%/+1.1%/+33.2%。我們預計公司23Q3門店凈增200-300家，預計全年凈開店1500家左右。三季度終端門店需求恢復稍顯緩慢，同店方面同比22年同期仍略有缺口。在供應鏈業(yè)務貢獻增量助力下，公司前三季度營收實現(xiàn)增長。
成本壓力減輕，22Q3凈利率延續(xù)修復趨勢。23Q1-3公司毛利率為24.15%，同比-2.32pct；銷售/管理/財務費用率分別為7.19%/6.61%/0.12%，同比-2.82/-1.08/-0.16pct；公司凈利率為6.92%，同比+2.63pct。23Q3公司毛利率為25.77%，同比+2.19pct；銷售/管理/財務費用率分別為7.39%/6.73%/0.24%，同比+0.85/+0.28/-0.12pct；公司凈利率為7.64%，同比+0.87pct。成本端，23Q2開始主要鴨副產(chǎn)品價格均呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢，三季度鴨副價格壓力進一步緩解，公司原料成本延續(xù)下降態(tài)勢，毛利率水平環(huán)比進一步提升。費用端，23Q3公司加強品牌輸出，抖音等線上平臺投放有所增加；同時管理費用同比優(yōu)化；單三季度投資收益同比扭虧；綜合之下助力凈利率水平環(huán)比延續(xù)修復趨勢。
投資建議
展望四季度，伴隨高勢能門店加密及新門店收入逐步爬坡，公司單店收入有望平穩(wěn)恢復，同時鴨副原材料價格延續(xù)下降趨勢，助力其釋放利潤彈性。同時過去幾年公司積極布局鹵味第二增長曲線，輕餐生態(tài)聯(lián)動優(yōu)勢明顯，看好其未來品牌市占率的提升以及投資產(chǎn)業(yè)項目的長期發(fā)展空間。介于消費弱蘇，同店恢復節(jié)奏略緩，我們略調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入分別為75.09/87.05/99.79億元，同比+13.4%/+15.9%/+14.6%；歸母凈利潤5.85/9.66/11.15億元，同比+151.4%/+65.2%/+15.4%。對應EPS 0.93/1.53/1.77元，當前股價對應PE分別為35/21/18倍，維持“增持-A”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；渠道拓展不及預期；食品安全問題等
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