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事件:
　　10月26日，天山鋁業(yè)發(fā)布2023年三季度報告：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入223.4億元，同比-9.65%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.4億元，同比-31.88%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤13.3億元，同比-42.93%。基本每股收益為0.35元，同比-32.69%。加權平均ROE為7.06%，同比減少3.87個百分點。
　　分季度來看，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.5億元，環(huán)比-3.9%，同比-0.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.2億元，環(huán)比+19.4%，同比+53.6%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤6.0億元，環(huán)比+43.6%，同比+51.4%。
　　投資要點:
　　三季度業(yè)績提升主要由于電解鋁成本下降以及鋁價提升。
　　價格提升，成本下降，利潤持續(xù)走闊。三季度長江A00鋁均價達到18839元/噸，環(huán)比+320元/噸（+1.7%），同比+449元/噸（+2.4%）。而成本端有明顯下降，根據(jù)我們測算，新疆地區(qū)電解鋁三季度平均成本為13267元/噸（不含稅），環(huán)比-420元/噸（-3.07%），同比-1386（-9.46%）。測算三季度平均稅前凈利潤達到3421元/噸，環(huán)比+701元/噸（+25.8%），同比+1767元/噸（+106.9%），同比、環(huán)比均有大幅提升，季度平均盈利水平持續(xù)改善。四季度成本和鋁價較三季度均有上漲，稅前凈利潤較三季度增加281元/噸至3702元/噸（截至10月26日），四季度業(yè)績有望環(huán)比進一步提升。四季度行業(yè)平均電力成本有提升預期，而公司地處新疆，能源價格穩(wěn)定，優(yōu)勢凸顯。
　　收購新疆天足，進一步降低成本。公司以現(xiàn)金6550萬元收購公司實際控制人曾超懿、曾超林持有的新疆天足投資有限公司100%股權，于8月25日完成工商變更。天足投資主要從事瑪石鐵路通向天山鋁業(yè)石河子廠區(qū)內部的鐵路專用線的投資和建設，已完成了項目可研、立項、環(huán)評、征地及部分項目建設等工作。未來該鐵路專用線通車后，可以降低公司廠區(qū)-石河子火車站的公路運輸費用和一次裝卸費用。
　　大比例解禁，控股股東承諾不減持。公司在2020年進行重大資產(chǎn)重組時，發(fā)行33.9億股購買資產(chǎn)，其中由控股股東及其一致行動人持有的23億股（占公司總股本49.36%）于7月7日解禁?？毓晒蓶|和實際控制人自愿追加承諾，自2023年7月8日起六個月內不減持公司股份，彰顯對公司發(fā)展的信心。
　　盈利預測與估值：我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為24.62/30.72/39.23億元，同比-7%/+25%/+28%；EPS分別為0.53/0.66/0.84元，對應當前股價PE為11.51/9.22/7.22倍。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，受益新疆能源價格低，成本優(yōu)勢明顯，未來仍有多個項目投產(chǎn)，成長性可期，維持“買入”評級。
　　風險提示：鋁市場價格大幅下跌風險；政策限產(chǎn)風險；能源及原料價格大幅上漲風險；在建項目建設及達產(chǎn)進度不及預期風險；研究報告使用的數(shù)據(jù)及資料更新不及時風險。