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事件ummar：公司發(fā)布y] 2023年半年報(bào)，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.95億元，同比下降13.56%；歸母凈利潤(rùn)10.19億元，同比下降49.07%。
　　扣非凈利7.31億元，同比下降62.22%。Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.52億元，同比下降0.16%、環(huán)比增長(zhǎng)13.07%；歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比下降
　　42.31%、環(huán)比增長(zhǎng)3.25%?？鄯莾衾?.17億元，同比下降52%，環(huán)比增長(zhǎng)33.2%。
　　成本下降，公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善：1）營(yíng)業(yè)收入：Q2營(yíng)業(yè)收入環(huán)比小幅改善，主因鋁價(jià)環(huán)比有所增長(zhǎng)，Q2電解鋁均價(jià)為18520元/噸，同比、環(huán)比分別下降10.2%、增長(zhǎng)0.3%。2）凈利潤(rùn)：Q2業(yè)績(jī)改善，得益于成本下降：新疆動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降8%至494元/噸，帶動(dòng)自備電價(jià)環(huán)比下降7%至0.31元/kwh（含稅，含過(guò)網(wǎng)費(fèi)）；預(yù)焙陽(yáng)極Q2均價(jià)環(huán)比下降20.3%至5486元/噸；氧化鋁Q2均價(jià)環(huán)比下降1.7%至3083元/噸。
　　受益原材料價(jià)格下降，新疆電解鋁Q2理論生產(chǎn)成本平均下降約1070元/噸。3）財(cái)務(wù)分析：公司Q2非經(jīng)常性損益1.01億元，政府補(bǔ)助環(huán)比增加1.22億元貢獻(xiàn)主要增量。
　　地處成本洼地，加工或成新的增長(zhǎng)點(diǎn)：1）公司地處新疆，成本處于行業(yè)成本洼地，利潤(rùn)穩(wěn)定性較高。我們預(yù)計(jì)伴隨電解鋁下游消費(fèi)旺季來(lái)臨，鋁價(jià)中樞上行，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。2）公司快速切入新能源電池鋁箔領(lǐng)域，興建22萬(wàn)噸/年動(dòng)力電池鋁箔一體化項(xiàng)目。目前江陰2萬(wàn)噸/年電池鋁箔技改項(xiàng)目如期正式投產(chǎn)。20萬(wàn)噸/年新建項(xiàng)目已有8臺(tái)箔軋機(jī)正在安裝。我們預(yù)計(jì)。伴隨上述項(xiàng)目投產(chǎn)，公司鋁箔產(chǎn)品有望成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。3）公司6萬(wàn)噸/年高純鋁產(chǎn)能配套高純鋁合金大板錠生產(chǎn)線，進(jìn)一步延伸下游高純鋁產(chǎn)品品類和附加值。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年攤薄每股收益分別為0.82元、0.94元、1.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為8x、7x、6x。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：電解鋁需求不及預(yù)期，鋁加工產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期