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投資事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.95億元，同比減少13.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.19億元，同比減少49.07%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤7.31億元，同比減少62.22%。公司2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.52億元，同比減少0.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.18億元，同比減少42.31%，環(huán)比增長3.39%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤4.17億元，同比減少52%，環(huán)比增長33.23%。
　　鋁價(jià)下跌，業(yè)績承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)電解鋁57.8萬噸，同比增長0.64%；生產(chǎn)氧化鋁102.33萬噸，同比增長86.20%；生產(chǎn)陽極碳素27.61萬噸，同比增加9.98%；生產(chǎn)高純鋁2.14萬噸，同比增長12.26%，公司氧化鋁與陽極碳素均實(shí)現(xiàn)自給自足，而高純鋁因出口關(guān)稅政策影
　　響銷售較少。2023年上半年國內(nèi)電解鋁均價(jià)同比下跌13.59%至18488.56元/噸，氧化鋁均價(jià)同比下跌5.43%至2822元/噸。鋁價(jià)下跌使公司2023年上半年自產(chǎn)電解鋁毛利率同比下降8.55個(gè)百分點(diǎn)至19.38%，氧化鋁毛利率同比下降8.16個(gè)百分點(diǎn)至1.32%，公司整體毛利率同比下降7.06個(gè)百分點(diǎn)至12.46%。鋁價(jià)的下跌使報(bào)告期內(nèi)公司鋁業(yè)務(wù)盈利能力與業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。
　　成本下行電解鋁盈利釋放，公司Q2業(yè)績環(huán)比明顯改善。2023年二季度國內(nèi)電解鋁均價(jià)環(huán)比上漲0.35%至18521元/噸。而成本方面二季度北方氧化鋁均價(jià)環(huán)比下跌1.42%，陽極碳素均價(jià)環(huán)比下降20.95%，煤炭均價(jià)環(huán)比下降8.26%。成本的下行使二季度公司電解鋁單噸盈利提升，拉動(dòng)公司2023Q2扣非后凈利潤環(huán)比增長33%。
　　收購印尼鋁土礦，打造海外鋁業(yè)新發(fā)展基地。公司在2月公告收購PTInti Tambang Makmur100%股份，從而擬間接取得三家礦業(yè)子公司的控制權(quán)，對(duì)應(yīng)印尼三個(gè)鋁土礦的采礦權(quán)。在獲取鋁土礦資源的基礎(chǔ)上，
　　公司計(jì)劃投資15.56億美元在印尼規(guī)劃建設(shè)200萬噸氧化鋁生產(chǎn)線，從而形成公司海外鋁業(yè)生產(chǎn)基地。公司將充分利用印尼當(dāng)?shù)刎S富的鋁
　　土礦資源，打造新的鋁業(yè)成長極。
　　延申產(chǎn)業(yè)鏈加強(qiáng)下游高端制造，公司新能源電池鋁箔進(jìn)展順利、放量在即。公司22萬噸新能源電池鋁箔項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，江陰2萬噸技改項(xiàng)目于7月初正式投產(chǎn)，產(chǎn)品卷相關(guān)性能指標(biāo)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，并已收到TUVSUD管理服務(wù)有限公司頒發(fā)的IATF16949:2016質(zhì)量管理體系符合性證明。20萬噸新建項(xiàng)目已有8臺(tái)箔軋機(jī)正在安裝，預(yù)計(jì)到今年底將總計(jì)完成16臺(tái)箔軋機(jī)的安裝工作，折合近15萬噸產(chǎn)能。此外，公司22萬噸新能源電池鋁箔配套的30萬噸坯料項(xiàng)目目前已完成部分鑄軋機(jī)的安裝進(jìn)入調(diào)試階段，冷軋機(jī)亦在同步安裝中，預(yù)計(jì)年內(nèi)
　　可以實(shí)現(xiàn)新能源電池鋁箔坯料的自給自足。
　　投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，電解鋁需求好轉(zhuǎn)且產(chǎn)能天花板制約臨近，電解鋁價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。疊加成本下行，公司電解鋁噸利潤有
　　望走闊，公司業(yè)績將逐步好轉(zhuǎn)。而公司繼續(xù)向下游高附加值的鋁深加工延申建設(shè)新能源電池鋁箔產(chǎn)能放量在即，以及收購印尼鋁土礦項(xiàng)目