>> 德邦證券-天山鋁業(yè)(002532)Q3鋁價上行利潤環(huán)比改善，鋁箔業(yè)務穩(wěn)步推進-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收223億元，同比減少9.65%，實現(xiàn)歸母凈利16.4億元，同比減少31.88%，扣非歸母凈利13.3億元，同比減少42.93%。2023Q3單季度實現(xiàn)營收75億元，同比下降0.84%，環(huán)比下降3.86%；實現(xiàn)歸母凈利6.2億元，同比上升53.61%，環(huán)比上升19.39%。
電解鋁價格上漲，利潤空間擴大。價格方面，今年三季度中國長江有色市場平均鋁價為18839元/噸，較二季度環(huán)比增加1.73%。電解鋁價格上漲的同時，原材料如氧化鋁和預焙陽極價格回落，成本下降，電解鋁利潤空間擴大。今年三季度氧化鋁（河南）均價為2917元，環(huán)比降低0.8%，預焙陽極（西北地區(qū)）均價為4830元/噸，環(huán)比降低8.8%。展望后市，電解鋁產(chǎn)能恢復且利潤穩(wěn)定高位，四季度業(yè)績有望持續(xù)改善。
鋁箔業(yè)務穩(wěn)步推進，已順利進入行業(yè)主流儲能電池和動力電池供應鏈。到今年底，公司將完成16臺箔軋機的安裝工作；在新疆石河子地區(qū)配套建設的30萬噸電池鋁箔坯料項目四季度即可實現(xiàn)坯料自給自足。在產(chǎn)品認證和出貨方面，江陰工廠已向超過40家鋰電客戶提供樣品并進入產(chǎn)品認證階段，已通過其中5家客戶的現(xiàn)場審核。截至8月份，已取得合肥標兵、宜賓博翔下達的批量采購訂單，并中標納力新材料的鋰電配套項目，進入行業(yè)主流儲能電池和動力電池供應鏈。
盈利預測。公司從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、電池鋁箔研發(fā)制造了上下游一體化，并配套自備電廠和自備預焙陽極的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局，使公司的電解鋁產(chǎn)品在上游的電力自供、鋁土礦資源儲備、氧化鋁及陽極碳素供應保障和成本優(yōu)勢方面保持較強的競爭力。我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為22.5/31.0/37.4億元，同比增速-15.0%、37.5%、20.7%；截至2023年10月26日收盤價對應PE為12.57/9.14/7.58，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行導致金屬價格不及預期；高純鋁及電池鋁箔項目建設進度不及預期；下游開工率低致需求不及預期
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