>> 民生證券-航天電器(002025)2023年三季報點評：1~3Q23利潤增長35%；加強管控提升盈利能力-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司10月26日發(fā)布2023年三季報，1~3Q23實現(xiàn)營收52.03億元，YoY +10.6%；歸母凈利潤5.95億元，YoY +34.7%；扣非凈利潤5.76億元，YoY +37.6%。業(yè)績表現(xiàn)符合此前市場預(yù)期。公司持續(xù)加大新市場、新領(lǐng)域和重點客戶拓展，聚焦防務(wù)、光電、通信、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品推廣，營收穩(wěn)步增長；同時采購降本、工藝降本及低成本設(shè)計制造技術(shù)應(yīng)用等降本增效措施效果顯現(xiàn)，帶動凈利潤實現(xiàn)較快增長。
3Q23凈利潤增長24%；今年以來盈利能力提升顯著。1）單季度：3Q23實現(xiàn)營收15.83億元，YoY +0.15%；歸母凈利潤1.68億元，YoY +23.6%；扣非凈利潤1.63億元，YoY +29.4%。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比提升3.2ppt至35.3%；凈利率同比提升2.0ppt至12.9%。今年以來，公司單季度盈利能力提升明顯，1Q23~3Q23毛利率分別為35.9%（YoY +0.3ppt）、35.3%（YoY+5.7ppt）、34.4%（YoY +3.2ppt）；凈利率分別為14.0%（YoY +1.8ppt）、12.8%（YoY +2.0ppt）、11.9%（YoY +2.0ppt）。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善明顯；繼續(xù)增加研發(fā)投入。1~3Q23期間費用率同比增加1.4ppt至17.9%：1）銷售費用率同比增加0.1ppt至2.0%；2）管理費用率同比增加0.9ppt至7.4%；3）財務(wù)費用率為-0.3%，去年同期為-0.5%；4）研發(fā)費用率同比增加0.2ppt至8.8%；研發(fā)費用同比增加13.0%至4.55億元。截至3Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)64.02億元，較2Q23末增加11.6%；2）預(yù)付款項0.89億元，較2Q23末減少24.9%；3）存貨7.94億元，較2Q23末增加1.0%；4）合同負(fù)債0.50億元，較2Q23末減少9.7%。1~3Q23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.17億元，去年同期為-7.15億元。
激勵彰顯長期信心；前三季度年營收完成度72%。1）股權(quán)激勵：公司于2023年5月15日以46.0元/股的價格向244名激勵對象授予420.8萬股限制性股票，從ROE、凈利潤復(fù)合增長率和EVA變化三個維度設(shè)定考核條件，預(yù)計2023~2027年分別攤銷1798.0萬元、2876.8萬元、2052.7萬元、1008.9萬元、254.7萬元。公司2023年股權(quán)激勵落地，激發(fā)公司成長活力，給予未來明確增長預(yù)期；同時評估開展中長期激勵提升發(fā)展活力。2）經(jīng)營目標(biāo)完成度：2023年計劃營收72.0億元（YoY +19.6%），前三季度營收完成度為72%。
投資建議：公司是特種連接器核心供應(yīng)商，產(chǎn)品在航天應(yīng)用占比不斷提升。2021年定增擴產(chǎn)滿足不斷增加的市場需求。我們根據(jù)下游需求節(jié)奏的影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為8.1億元、11.4億元、15.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為29x/21x/15x?？紤]到公司成長彈性和治理改善空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)不及預(yù)期等。
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