>> 西部證券-航天電器(002025)首次覆蓋報告：軍品連接器龍頭，軍民融合打開公司前景-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 1116KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊雨南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
公司以軍品為基礎(chǔ)，大力發(fā)展民品業(yè)務(wù)，業(yè)績增速快，盈利能力強。公司于2001年成立，2004年7月于深圳交易所上市，是國內(nèi)航天科工十院目前唯一上市公司。2013-2022年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤持續(xù)增長，營收年復(fù)合增長率為15.95%、歸母凈利潤年復(fù)合增長率為12.20%。公司在民用通信領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域、新能源等領(lǐng)域不斷持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)，先后發(fā)展了微特電機和光通信業(yè)務(wù)，隨著公司未來在電子元件領(lǐng)域繼續(xù)深耕，擴(kuò)大市場份額，公司的盈利能力將進(jìn)一步增強。
軍品連接器龍頭，25年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)218.84億元。連接器領(lǐng)域是軍工行業(yè)不可缺失的關(guān)鍵一環(huán)，我們預(yù)計到2025年中國軍品連接器市場規(guī)模將達(dá)到218.84億元，在未來，公司將從連接器軍品核心業(yè)務(wù)中獲益。而在民品連接器方面，公司業(yè)務(wù)涵蓋了包括通信、工業(yè)、新能源等多個領(lǐng)域，隨著我國5G網(wǎng)絡(luò)基站和數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，bishop&association預(yù)計到2025年，中國通信連接器市場規(guī)模將達(dá)到95億美元。
股權(quán)激勵計劃落地，注入全新內(nèi)驅(qū)力。2023年5月，公司發(fā)布了“關(guān)于向2022年限制性股票激勵計劃激勵對象授予限制性股票的公告”，擬向符合授予條件的244名激勵對象授予420.8萬股限制性股票，授予價格為46元/股?？己藰?biāo)準(zhǔn)為：以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023/2024/2025年ΔEVA大于0，凈利潤復(fù)合增長率不低于14%/14.5%/15%、凈資產(chǎn)收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均業(yè)績水平。激勵計劃將充分提振員工積極性，進(jìn)一步加速業(yè)績釋放，股權(quán)激勵下公司發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動力明顯。
投資建議：公司23/24/25年的營業(yè)增長率為21.9%/23.7%/19.4%；公司23/24/25年的營業(yè)收入為7,338/9,075/10,834百萬元；公司23/24/25年歸母凈利潤增速為40.8%/33.0%/32.1%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。谎邪l(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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