>> 國海證券-華測導航(300627)2023年三季報點評：2023Q3業(yè)績增長穩(wěn)步，海外市場拓展迅速-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅琨 |
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事件:
華測導航于2023年10月24日發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收18.25億元，同比+25.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，同比+28.11%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2.52億元，同比增長57.44%。
投資要點:
2023Q3歸母凈利潤同比+24.62%，海外市場拓展迅速。2023Q3公司取得營業(yè)收入6.17億元，同比+18.55%，環(huán)比-11.31%；歸母凈利潤為1.07億元，同比+24.62%，環(huán)比+10.66%；扣非凈利潤0.96億元，同比+43.25%，環(huán)比+0.82%。公司積極拓展行業(yè)應用打造品牌影響力，在地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機器人與自動駕駛等相關(guān)業(yè)務領(lǐng)域營收增長穩(wěn)步。公司已建立了直銷與經(jīng)銷并重的全國營銷體系，在全國主要省份均擁有銷售子公司；海外業(yè)務方面，截至2023年8月公司在美國、東南亞等8個國家/地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)，海外市場快速打開。
經(jīng)營效率提升疊加研發(fā)加碼，期間費用率持續(xù)下降。2023Q3公司銷售費率17.20%，同比-4.52pcts，環(huán)比-5.49pcts；管理費率7.85%，同比-0.26pcts，環(huán)比-0.44pcts；研發(fā)費率19.89%，同比+6.16pcts，環(huán)比-0.77pcts；財務費率2.05%，同比+4.09pcts，環(huán)比+3.70pcts。公司經(jīng)營管理細化并控制費用支出，銷售費率與管理費率下降，經(jīng)營效率提升；2023前三季度財務費用達592萬元，同比+2797萬元，因外匯市場匯率波動所致。2023年第三季度公司股份支付費用2600萬元，已計入當期損益。2023Q3實現(xiàn)毛利率58.64%，同比-1.75pcts，環(huán)比+1.09pcts；實現(xiàn)凈利率16.94%，同比+0.32pcts，環(huán)比+3.58pcts。
高精度位置信息需求逐步起量，場景應用升級未來可期。1）建筑與基建板塊，公司向市場推廣“視覺RTK”等高精度接收機智能裝備，慣性導航與衛(wèi)星定位融合解算。2）地理空間信息板塊，持續(xù)推廣長距離高精度多平臺激光雷達系統(tǒng)AU20，推出全新一代航測旗艦產(chǎn)品AA10，實現(xiàn)了高精度激光雷達和可見光相機的融合。3）資源與公共事業(yè)板塊，開發(fā)出北斗農(nóng)機自動導航控制系統(tǒng)、衛(wèi)星平地系統(tǒng)等，實現(xiàn)智能作業(yè)機械集成和多機作業(yè)遠程交互與共享。4）機器人與自動駕駛板塊，公司已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達成合作。未來公司將積極布局車規(guī)級芯片、全球SWAS廣域增強系統(tǒng)及持續(xù)投入優(yōu)化核心算法。
盈利預測和投資評級：根據(jù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，我們調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年公司營業(yè)收入有望達到29.10/37.82/49.28億元，同比增長30%/30%/30%，歸母凈利潤有望達到4.70/6.17/8.09億元，同比增長30%/31%/31%，對應2023-2025年P(guān)E分別為35/27/20倍。公司作為國內(nèi)高精度衛(wèi)星導航定位龍頭企業(yè)，聚焦高精度導航定位核心技術(shù)，隨著公司持續(xù)拓展下游應用領(lǐng)域，車載組合導航業(yè)務有望為公司開啟第二增長曲線，助力公司業(yè)績增長。維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期；海外市場拓展不及預期；市場競爭加?。划a(chǎn)業(yè)鏈下游拓展不及預期；智能汽車高精度定位產(chǎn)品應用不及預期；高精度定位行業(yè)因環(huán)境不同難以復制國外巨頭成長路徑。
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