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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.59億元（-19.36%），歸母凈利潤(rùn)13.53億元（-25.22%），扣非凈利潤(rùn)12.86億元（-28.75%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金6.04億元（-66.86%）；2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58億元（-19.38%），歸母凈利潤(rùn)3.92億元（-27.66%），扣非凈利潤(rùn)3.81億元（-29.60%）。
　　表觀業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)?；谕趹?yīng)急產(chǎn)品高基數(shù)及政策環(huán)境變化，公司前三季度表觀業(yè)績(jī)?nèi)允苡绊?。①器械板塊：2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.63億元（-34%），其中心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合同比增長(zhǎng)6.08%，外科麻醉業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.91%；②藥品板塊：Q3營(yíng)收基本持平，前三季度營(yíng)收同比-5.92%；③醫(yī)療服務(wù)板塊：Q3營(yíng)收9.80億元。公司2023年Q3扣除股權(quán)支付后扣非凈利潤(rùn)4.23億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.27%，6-9月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.62億元，基本消除了此前2022年Q4應(yīng)急產(chǎn)品預(yù)收款退款的影響。
　　在研管線有序推進(jìn)，布局消費(fèi)業(yè)務(wù)培育成長(zhǎng)勢(shì)能。2023年Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用6.7億元（+0.46%），研發(fā)費(fèi)用率10.78%（+2.13pct）。公司可降解PFO封堵器、半自動(dòng)AED已獲批上市，脈沖聲波球囊、射頻房間隔穿刺系統(tǒng)處于上市前發(fā)補(bǔ)階段，甘精胰島素預(yù)計(jì)較快獲批，司美格魯肽準(zhǔn)備申報(bào)IND。公司投資的民為生物GLP-1三靶點(diǎn)候選藥物101 I期臨床入組基本結(jié)束，預(yù)計(jì)年底前獲正式報(bào)告，并于2024年Q1開(kāi)始II期臨床。此外，公司積極加速向消費(fèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前已在皮膚科、眼科領(lǐng)域有多項(xiàng)產(chǎn)品布局，公司收入中醫(yī)保來(lái)源占比已低于45%（剔除集采后<25%）。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)平臺(tái)型心血管龍頭，技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)線不斷豐富，目前基本走出集采影響，戰(zhàn)略性布局消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域有望形成新增長(zhǎng)極?？紤]到行業(yè)政策變化以及集采等短期影響，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至19.49/25.21/31.33億元，同比-11.53%/+29.38%/+24.26%，EPS分別為1.04/1.34/1.67元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為16/13/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品商業(yè)化效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)