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杭氧股份披露2023Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.80億元，同比+0.14%，歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比-33.41%。受去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)高+三季度氣價(jià)維持在低位+銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率偏高的影響，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。盡管如此，公司后續(xù)業(yè)績(jī)有望受益于新簽項(xiàng)目開(kāi)車(chē)+高凈值項(xiàng)目比例提升+氣價(jià)維穩(wěn)反彈。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
　　杭氧股份發(fā)布2023Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.80億元，同比+0.14%，歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比-33.41%，Q3單季度營(yíng)業(yè)收入33.36億元，同比-6.99%，歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比-37.6%。從關(guān)鍵比例來(lái)看，Q3單季度公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)到24.4%，同比下滑了6.29pct，但環(huán)比上升了0.65pct；銷(xiāo)售凈利率達(dá)到10.06%，同比下滑了5.11pct，但環(huán)比上升了1.57pct。盡管同比承壓，但Q3單季業(yè)績(jī)的絕對(duì)值環(huán)比Q2有了明顯的突破。
　　我們認(rèn)為，杭氧Q3業(yè)績(jī)同比狀況承壓，略低于此前預(yù)期，原因主要包括：1）去年同期杭氧達(dá)到業(yè)績(jī)的歷史高點(diǎn)，單季度實(shí)現(xiàn)5.23億元?dú)w母凈利潤(rùn)，同比狀況有壓力；2）三季度氣價(jià)依然保持在低位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，Q3全國(guó)液氧均價(jià)在483元/噸，同比小幅上漲0.2%，Q3全國(guó)液氮均價(jià)至535.74元/噸，較季初價(jià)格跌2.03%，較去年同期跌13.47%；3）銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率略高，Q3單季度分別達(dá)到1.46%和7.70%，分別同比+0.44pct和1.44pct。
　　盡管如此，我們依然看好杭氧后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，來(lái)自于：1）今年以來(lái)杭氧新簽氣體項(xiàng)目數(shù)量、制氣量均有顯著增長(zhǎng)，累計(jì)新簽氣體項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)40萬(wàn)方，而22年僅為39萬(wàn)方。除制氣總量領(lǐng)先外，公司新簽項(xiàng)目也包括青島杭氧電子大宗氣二期、吉林經(jīng)開(kāi)45000Nm3/h等級(jí)純氮設(shè)備等高凈值項(xiàng)目。2）根據(jù)公司公開(kāi)交流，根據(jù)目前的項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司今年四季度到明年一季度，新投產(chǎn)空分裝置的制氧規(guī)模約40萬(wàn)m3/h，這意味著氣體業(yè)務(wù)有望在Q4迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為杭氧Q3業(yè)績(jī)已經(jīng)接近底部區(qū)域，且從凈利潤(rùn)、凈利率的絕對(duì)值層面，表現(xiàn)相對(duì)可觀。后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)谛潞烅?xiàng)目開(kāi)車(chē)+高凈值項(xiàng)目比例提升+氣價(jià)維穩(wěn)反彈的預(yù)期下，有望迎來(lái)同比增長(zhǎng)。我們繼續(xù)維持對(duì)杭氧股份的強(qiáng)烈推薦！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游鋼鐵、煤化工開(kāi)工率、項(xiàng)目投資低于預(yù)期；工業(yè)氣體價(jià)格大幅度下滑；公司氣體項(xiàng)目開(kāi)車(chē)量不及預(yù)期；稀有氣、氫氣業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期