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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司]2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8億元，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降15.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比下降23.9%。2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比增長(zhǎng)10.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)7.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降7.1%。
　　Q3毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升，費(fèi)用端略有增長(zhǎng)。2023年前三季度公司銷售毛利率/凈利率分別為33.7%/14.3%，同比下降2.9pp/3.9pp；單Q3毛利率/凈利率分別為35.3%/14%。分別環(huán)比+1.2pp/-1.5pp，毛利率提升主要系產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)及降本增效持續(xù)推進(jìn)所致。費(fèi)用端：公司前三季度銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.6%/14.2%/-0.3%，分別同比上升1.3pp/0.5pp/0.1pp。
　　研發(fā)投入進(jìn)一步增長(zhǎng)，PLC高技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。2023年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為9.4%，同比提升0.6pp，研發(fā)費(fèi)用率維持在歷史高位水平。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2023年我國(guó)低壓變頻器/伺服系統(tǒng)/PLC（含中大型）國(guó)產(chǎn)替代率分別約42%/45%/15%，PLC為工控產(chǎn)品中技術(shù)壁壘較高環(huán)節(jié)，中高端部分領(lǐng)域仍被ABB、西門(mén)子等外資占據(jù)。公司作為國(guó)內(nèi)PLC先行者，中大型PLC持續(xù)投入研發(fā)，有望突破外資壟斷，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　工控下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)漸顯，公司傳統(tǒng)行業(yè)占比較高，有望充分受益。宏觀層面，2023年9月全球制造業(yè)PMI為48.7%,環(huán)比上升0.4pp,連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升；中國(guó)為50.2%,環(huán)比上升0.5pp,重返擴(kuò)張區(qū)間。中觀層面，根據(jù)行業(yè)月度訂單數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)需求有穩(wěn)步向上態(tài)勢(shì)。微觀層面，公司產(chǎn)品主要聚焦物流、紡織、木工、包裝等領(lǐng)域，有望受益行業(yè)需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為15.7億元、19.3億元、23.1億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速分別為4.6%/33.2%/27.6%。公司產(chǎn)品加速迭代，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有望受益下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)向好，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。