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事件:
　　2023年10月26日，潞安環(huán)能發(fā)布2023三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入330.1億元，同比下降17.4%，歸屬于上市公司股東凈利潤72.69億元，同比減少21.57%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤72.42億元，同比減少21.67%?；久抗墒找鏋?.43元，同比減少21.61%。加權(quán)平均ROE為14.91%，同比減少8.72個(gè)百分點(diǎn)。
　　分季度看，2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.3億元，環(huán)比增加11.4%，同比減少4.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤19.7億元，環(huán)比增加3.0%，同比減少42.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.7億元，環(huán)比增加3.3%，同比減少42.2%。三季度業(yè)績環(huán)比改善主要系噴吹煤量價(jià)齊升導(dǎo)致。
　　投資要點(diǎn): 
　　Q3噴吹煤量價(jià)齊升，貢獻(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)利潤增量。2023前三季度，公司原煤產(chǎn)量4462萬噸，同比+2.1%，商品煤銷量4,041萬噸，同比+4.6%。分煤種看，2023前三季度，公司銷售噴吹煤1,549萬噸，同比+14.4%，銷售混煤2,203萬噸，同比-3.8%。售價(jià)成本方面，公司商品煤噸煤綜合售價(jià)達(dá)到755元/噸，同比-19.1%，噸煤綜合成本為343元/噸，同比-14.5%，噸煤毛利實(shí)現(xiàn)412元/噸，同比-22.6%。
　　分季度來看，2023年三季度，公司原煤產(chǎn)量為1,508萬噸（環(huán)比+1.6%），商品煤銷量為1,328萬噸（環(huán)比-7.9%，環(huán)比減少114萬噸，同比+6.2%），其中混煤銷量為667萬噸（環(huán)比-17.3%，同比-9.3%），噴吹煤銷量持續(xù)提升，三季度實(shí)現(xiàn)567萬噸（環(huán)比+8.6%，同比+26.8%）。售價(jià)成本方面，三季度煤價(jià)有所回升，公司商品煤噸煤綜合售價(jià)實(shí)現(xiàn)719元/噸（環(huán)比+4.6%），其中長治噴吹Q3均價(jià)為1211元/噸，環(huán)比提升53元/噸。三季度噸煤綜合成本為355元/噸（環(huán)比+9.2%），噸煤毛利實(shí)現(xiàn)364元/噸（環(huán)比+0.5%）。考慮到當(dāng)前長治噴吹煤價(jià)格持續(xù)提升，Q4均價(jià)為1302元/噸（截至10月20日，Wind），環(huán)比Q3均價(jià)提漲近90元/噸，預(yù)計(jì)四季度煤炭業(yè)務(wù)盈利環(huán)比將改善。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為95.9/101.4/106.4億元，同比-32%/+6%/+5%；EPS分別為3.21/3.39/3.56元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.90/5.58/5.32倍?？紤]到公司作為山西省區(qū)域噴吹煤龍頭，資源稟賦和開采條件較好，資產(chǎn)質(zhì)量高，具備現(xiàn)金奶牛、高分紅高股息特質(zhì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；焦炭原料煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。