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投資要點(diǎn)
　　股票多空策略是海外對(duì)沖基金常見的投資模式，即同時(shí)持有股票多頭和股票空頭的倉位，以期從多空兩端獲得收益。量化類的股票多空策略沿用了多因子選股框架，在多頭端買入一籃子具有正alpha的股票，同時(shí)在空頭端利用融券的方式賣出一籃子具有負(fù)alpha的股票，并且通過風(fēng)險(xiǎn)約束，控制市值、規(guī)模等風(fēng)險(xiǎn)，以獲得穩(wěn)定收益。
　　從股票多空策略與股票市場中性策略今年以來的表現(xiàn)可以看出，兩者收益之間的相關(guān)性較高。今年以來截至2023年10月15日，股票多空策略年化收益為11.35%，股票市場中性為6.77%，兩者今年以來月度勝率均達(dá)到90%，但股票多空策略波動(dòng)相比股票市場中性策略來說有所提高，總體夏普比率接近。通過復(fù)盤今年以來的策略表現(xiàn)，股票多空策略影響因素與股票市場中性策略或者說多因子選股策略類似，在市場風(fēng)格偏向小盤成長，市場交投活躍、熱點(diǎn)分散的環(huán)境下較為友好。
　　2023年10月14日，證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，包括上調(diào)融券保證金比例，調(diào)整戰(zhàn)略投資者配售股份出借等等。新規(guī)在融券端與出借端都進(jìn)行了針對(duì)性的調(diào)整優(yōu)化，對(duì)于一般投資者來說，融券端將融券保證金比例由不低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%。
　　當(dāng)前市場中對(duì)于多空策略策略的相應(yīng)調(diào)整主要有兩種方式，第一種為大幅降低多頭倉位，同時(shí)降低空頭倉位，繼續(xù)維持多空1：1的比例配置；第二種則適當(dāng)降低多頭倉位，同時(shí)在空頭端引入股指期貨，以此來和多頭端進(jìn)行對(duì)沖。
　　我們認(rèn)為，新規(guī)后多空策略收益勢(shì)必將會(huì)出現(xiàn)一定衰減，但相比于市場中性策略，仍舊存在一定優(yōu)勢(shì)，我們可以將其作為收益增強(qiáng)、波動(dòng)放大的股票市場中性策略看待。尤其是當(dāng)股指期貨基差擴(kuò)大，股票市場中性策略對(duì)沖端明顯承壓時(shí)，股票多空策略的優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯。
　　展望后市，隨著股票市場投資者預(yù)期與信心的修復(fù)，市場交投活越度也會(huì)明顯改善，股票多空策略的收益上限預(yù)計(jì)也會(huì)提升。股票多空依舊是一類值得重點(diǎn)關(guān)注的絕對(duì)收益型策略。不過，新規(guī)正式實(shí)施后，投資者也需要密切關(guān)注策略的實(shí)際凈值表現(xiàn)，加強(qiáng)與管理人的溝通，做好策略的動(dòng)態(tài)評(píng)估與調(diào)倉應(yīng)對(duì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所載的信息均來源于已公開信息，但本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，本報(bào)告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，也不構(gòu)成對(duì)所述金融產(chǎn)品、產(chǎn)品發(fā)行或管理人做出任何形式的保證。