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投資要點(diǎn)
　　債券發(fā)行與到期方面，2023年8月，債券市場(chǎng)新發(fā)行4528只債券，合計(jì)規(guī)模5.64萬億元。政府凈融資額為0.73萬元，政府債券發(fā)行端的顯著增長(zhǎng)主要由地方政府債帶動(dòng)。
　　債券市場(chǎng)方面，2023年8月債券指數(shù)分化，純債指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，受權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)影響，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全月表現(xiàn)靠后。8月，利率債期限利差受到長(zhǎng)端影響更大，整體縮窄，但地方政府債5年期與3年期的利差有走闊跡象；信用債到期收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，信用債期限利差多數(shù)收窄。
　　基金市場(chǎng)方面，純債型基金指數(shù)持續(xù)上漲，98.80%的短期純債型基金實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益目標(biāo)；99.04%的中長(zhǎng)期純債型基金實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益目標(biāo)。
　　基金久期方面，我們利用久期模型對(duì)基金市場(chǎng)久期進(jìn)行高頻跟蹤。2023年8月短期純債型基金的久期整體下行，中位數(shù)為0.78年，久期變異度較上月有所加?。恢虚L(zhǎng)期純債型基金的久期中位數(shù)上升0.27年至2.32年，市場(chǎng)分歧加劇。2023年8月，重點(diǎn)基金的久期均被拉長(zhǎng)，重點(diǎn)短期純債型基金平均收益為0.27%，平均久期為0.73年；重點(diǎn)中長(zhǎng)期純債型基金平均收益為0.30%，平均久期為2.03年。
　　綜上，2023年8月，經(jīng)濟(jì)尚未擺脫“弱復(fù)蘇”局面，全月短端利率債收益率上行明顯，長(zhǎng)端利率債收益率則多數(shù)下行。隨著月末穩(wěn)增長(zhǎng)、提振資本市場(chǎng)組合拳落地，債市有所調(diào)整，債券市場(chǎng)的表現(xiàn)反映主要投資者短期的策略轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，后續(xù)需密切關(guān)注政策落地后對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)效果。根據(jù)高頻久期測(cè)算模型，我們看到了短端資金和中長(zhǎng)端資金之間對(duì)于久期調(diào)整的分歧，其中短期純債型基金整體調(diào)降了組合的久期，中長(zhǎng)期純債型基金則拉長(zhǎng)了久期。一方面，從短期角度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的密集落地對(duì)于債市仍有一定擾動(dòng)，期限利差壓縮，短端利率的價(jià)值顯現(xiàn)，疊加流動(dòng)性趨緊，部分投資者轉(zhuǎn)向短久期策略；另一方面，考慮到貨幣政策基調(diào)依然是寬松，待政策利好出盡、基本面修復(fù)偏緩等因素或使得長(zhǎng)債利率下行的空間猶在，部分投資者擇機(jī)拉長(zhǎng)久期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告根據(jù)歷史數(shù)據(jù)整理，久期模型估算結(jié)果并不等同于產(chǎn)品實(shí)際久期。