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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂蟹啪彙?023年前三季度營(yíng)收同比-2.6%（Q3單季度同比3.8%），歸母凈利潤(rùn)同比+9.2%（Q3單季度同比+5.4%），Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂蟹啪彙９厩叭径扔饕暙I(xiàn)因素為規(guī)模擴(kuò)張和減值節(jié)約。拆分來看，（1）凈利息收入同比-1.9%，其中生息資產(chǎn)規(guī)模同比+3.2%，凈息差同比下降14bp拖累凈利息收入小幅下滑；（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-1.3%，預(yù)計(jì)主要受理財(cái)手續(xù)費(fèi)下降影響；（3）其他非息收入同比-7.9%，主要受債市波動(dòng)影響，投資收益同比減少。成本方面，2023年前三季度成本收入比27.5%，同比上升2.0pcts；資產(chǎn)減值損失同比-14.7%，信用成本同比下降33bp至1.32%，減值節(jié)約釋放利潤(rùn)。
　　三大核心能力建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司聚焦財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資三大核心能力建設(shè)，2023年三季度末，個(gè)人客戶管理資產(chǎn)余額達(dá)4.18萬億元，較上年末增長(zhǎng)6.72%；理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模1.67萬億元，較上年末增長(zhǎng)5.63%；綜合融資余額12.83萬億元，較上年末增長(zhǎng)4.28%。
　　規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款保持良好增勢(shì)。2023年三季度末總資產(chǎn)同比+3.5%，其中貸款同比+7.3%(環(huán)比+1.5%），貸款占生息資產(chǎn)比重提升至61.5%。其中，綠色信貸、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)較快，較去年末分別增長(zhǎng)28.2%、18.7%、22.2%。負(fù)債方面，2023年三季度末存款同比+8.6%（環(huán)比-1.3%）。定價(jià)方面，Q3凈息差環(huán)比-3bp至1.82%，預(yù)計(jì)主要受資產(chǎn)端拖累。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。不良率環(huán)比+1bp至1.22%（較去年末-5bp）；關(guān)注率環(huán)比-6bp至1.50%（較去年末-14bp）；撥備覆蓋率環(huán)比+1pcts至210%(較去年末+8pcts)；撥貸比環(huán)比+5bp至2.56%(較去年末+1bp)。
　　資本方面，2023年三季度末核心一級(jí)、一級(jí)及總資本充足率分別為8.81%、10.59%和12.65%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS分別為1.35元、1.51元，預(yù)計(jì)2023年底每股凈資產(chǎn)為12.67元。以2023年10月26日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023年底PB為0.44倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張速度不及預(yù)期