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事件：公司公告2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.92億元同降2.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元同增0.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元同增0.07%。
　　 3季度營(yíng)收和利潤(rùn)釋放均有所放緩。分季度來(lái)看，公司Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入分別為8.73/13.66/9.53億元，分別同降4.83%/1.17%/3.09%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.95/1.67/0.88億元，分別同比變動(dòng)1.73%/1.15%/-0.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.92/1.67/0.83億元，分別同比變動(dòng)1.94%/2.05%/-5.54%。3季度營(yíng)收和利潤(rùn)同比雙降，或主要是因?yàn)榈兔鸈PC相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，以及應(yīng)收賬款回款放緩導(dǎo)致信用減值計(jì)提同比明顯增加。
　　 Q3毛利率持續(xù)改善，減值損失同比增加。2023Q1-3公司綜合毛利率為36.78%同增2.74pct，延續(xù)了上半年毛利率持續(xù)改善趨勢(shì)；期間費(fèi)用率17.99%同增1.1pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.04%/13.24%/-0.28%，同比變動(dòng)0.53pct/0.63pct/-0.06pct；資產(chǎn)及信用減值損失率5.66%同增0.95pct；得益于毛利率有所改善，Q1-3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率10.98%同增0.4pct。前三季度公司收現(xiàn)比96.16%同增5.66pct，付現(xiàn)比71.89%同增4.91pct；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出4.49億元同比少流出0.17億元，其中Q3單季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.89億元同比多流出2.57億元。截至2023年9月底，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為41.8/40.5/35.8/13.2億元，較年初同比變動(dòng)4.03%/3.15%/-2.10%/21.09%。
　　擬設(shè)立新加坡全資子公司，加快國(guó)際化布局?；趪?guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的重要布局，近日，公司公告擬以自有資金100萬(wàn)美元投資設(shè)立全資子公司“CDGInternational Engineering And Consulting Pte. Ltd.”，設(shè)立后公司持有該全資子公司100%的股權(quán)。此舉有利于公司緊抓RCEP機(jī)遇，強(qiáng)化公司國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的全球化擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.00/62.98/67.32億元，歸母凈利潤(rùn)6.88/7.62/8.37億元。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.80/7.05/6.41倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。