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9M23營收/歸母凈利同比-2.77%/+0.87%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司9M23實(shí)現(xiàn)營收31.9億元，同比-2.77%，歸母凈利潤3.5億元，同比+0.87%，基本符合我們的預(yù)期（3.6億元）。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收9.53億元，同比-3.09%，歸母凈利潤0.88億元，同比-0.55%。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為7.42/8.03/8.79億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為11x，考慮到公司規(guī)模較大，利潤彈性略低于可比均值，給予公司23年10xPE，維持目標(biāo)價(jià)10.85元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，9M23盈利能力同比改善
　　9M23公司綜合毛利率36.8%，同比+2.74pct，Q3單季度毛利率36.8%，同比+4.98pct，預(yù)計(jì)主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的規(guī)劃設(shè)計(jì)類業(yè)務(wù)占比提升。9M23公司期間費(fèi)用率為18.0%，同比+1.10pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.04%/8.43%/4.80%/-0.28%，同比+0.53/+0.96/-0.33/-0.06pct。減值支出占收入比例同比+0.95pct至5.66%，綜合影響下，公司9M23歸母凈利率為10.98%，同比+0.40pct，其中23Q3為9.27%，同比+0.24pct，環(huán)比-2.96pct。
　　9M23現(xiàn)金流同比改善，Q3合同預(yù)付款顯著增加
　　9M23經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出4.49億元，同比少流出0.17億元，收/付現(xiàn)比分別為96.2%/71.9%，同比+5.66/+4.91pct，我們認(rèn)為Q4為設(shè)計(jì)公司集中收款季，預(yù)計(jì)公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金有望實(shí)現(xiàn)凈流入。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率61.0%，較22年末降低1.18pct，在手現(xiàn)金及等價(jià)物15.5億元，有息負(fù)債僅7.2億元，應(yīng)收票據(jù)及賬款、合同資產(chǎn)分別為41.8/38.0億元，較22年末分別增加1.62/1.81億元，應(yīng)付票據(jù)及賬款35.8億元，較22年末減少0.77億元，合同負(fù)債13.0億元，較22年/23H1末分別增加2.26/2.10億元，顯示Q3合同預(yù)付款顯著增加。
　　發(fā)力數(shù)字智慧和低碳環(huán)保業(yè)務(wù)，打造雙曲線增長格局
　　公司在專注規(guī)劃及勘察主業(yè)的同時(shí)，打造雙曲線增長發(fā)展格局。2023年7月18日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，募集資金4億元，其中70%用于華設(shè)創(chuàng)新中心項(xiàng)目，以基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化研發(fā)中心、大數(shù)據(jù)研發(fā)中心、低碳新能源研發(fā)中心、車路（船岸）協(xié)同與自動(dòng)駕駛研發(fā)中心等四大研發(fā)平臺(tái)為載體，提高公司數(shù)字化、智能化、綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新中心，已于本年6月23日開工建設(shè)。數(shù)字智慧業(yè)務(wù)依托子公司江蘇狄諾尼開展，已發(fā)布最新軟件產(chǎn)品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，并承接多個(gè)千萬級(jí)“智慧建設(shè)管理平臺(tái)”。上半年狄諾尼新簽訂單及營收均實(shí)現(xiàn)同比超100%增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不及預(yù)期，EPC項(xiàng)目回款不及預(yù)期。