>> 中原證券-鼎陽科技(688112)三季報點(diǎn)評：研發(fā)、銷售投入加大，高端產(chǎn)品滲透加速-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
鼎陽科技10月25日晚間發(fā)布三季度業(yè)績公告稱，2023年前三季度營收約3.49億元，同比增加30.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.19億元，同比增加18.4%。
三季度增速放緩，研發(fā)費(fèi)用增長，高端產(chǎn)品滲透加速
2022年實(shí)現(xiàn)前三季度營業(yè)收入3.49億元，同比增長30.76%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長18.4%。其中，公司第三季度單季度營業(yè)收入1.15億元，同比增長10.91%；歸母凈利潤3561.43萬元，同比減少19.06%。
公司第三季度營業(yè)收入增速放緩，歸母凈利潤同比下滑，主要原因有兩個，第一是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，國內(nèi)市場需求不及預(yù)期，增速回落。2023年1-9月公司境內(nèi)市場營業(yè)收入同比增長48.37%，對比上半年的增速93.3%回落明顯;境外市場增速21.29%，比上半年的增速21.00%有所提升。第二是公司持續(xù)加大了研發(fā)及銷售方面的投入。2023年1-9月研發(fā)費(fèi)用5,446.60萬元，同比增長58.74%,占營業(yè)收入的比例15.59%，比上年同期提升2.75個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用5,394.25萬元，同比增長37.59%。研發(fā)、銷售費(fèi)用的大幅提高拖累了公司業(yè)績，但夯實(shí)了公司未來可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。
產(chǎn)品高端化帶動毛利率穩(wěn)步上升
2023年三季報公司毛利率61.62%,同比上升4.02pct。毛利率上升主要原因是公司1-9月公司四大主力產(chǎn)品中高端產(chǎn)品價量齊升，繼續(xù)維持高速增長的良好勢頭。其中1-9月高端產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長59.81%，高端產(chǎn)品占比提升至20.98%，比去年同期的17.45%提升3.53個百分點(diǎn)，拉動四大類產(chǎn)品平均單價同比提升26.87%。
2023年三季報公司凈利率34.06%，同比下降3.56pct。主要原因是研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用率分別提高2.75個百分點(diǎn)、0.77個百分點(diǎn)。此外，1-9月利息收入同比減少232.16萬元，財務(wù)費(fèi)用率增加了3.29個百分點(diǎn)。
2023年三季報公司加權(quán)ROE為7.83%，同比上升0.86個百分點(diǎn)。
產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)疊加國產(chǎn)替代，公司中長期增長空間較大
公司是全球極少數(shù)同時擁有通用電子測試測量儀器四大主力產(chǎn)品的廠家之一，四大主力產(chǎn)品銷售渠道共享，終端用戶重疊度高，相互之間能夠產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，提高品牌門檻，并增加客戶黏度。
公司持續(xù)推動高端化，高端產(chǎn)品1-9月營業(yè)收入同比增長59.81%，高端產(chǎn)品占比提升至20.98%，提升3.53個百分點(diǎn)，拉動四大類產(chǎn)品平均單價同比提升26.87%。從產(chǎn)品的銷售單價上看，2023年1-9月與去年同期比較，售價越高的產(chǎn)品，增長越快，這也體現(xiàn)了高端化戰(zhàn)略的成效。
目前全球中高端產(chǎn)品的主要份額被國外優(yōu)勢企業(yè)所占據(jù)，公司一方面提升產(chǎn)品檔次，另一方面根據(jù)下游應(yīng)用場景提高同檔次產(chǎn)品的性能和可操控性等指標(biāo)，以更好的滿足終端客戶的需求，依托穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)和性價比優(yōu)勢，不斷拓展全球市場。受益國產(chǎn)替代加速，公司作為國產(chǎn)電子測試儀器龍頭擁有巨大的增長潛力。
盈利預(yù)測與估值
公司是同時擁有通用電子測試測量儀器四大主力產(chǎn)品的廠家之一，持續(xù)推進(jìn)高端產(chǎn)品應(yīng)用，不斷加強(qiáng)高端新產(chǎn)品研發(fā)及滲透，高端化助力公司持續(xù)成長。中長期看，隨著國產(chǎn)測試儀器自主可控的不斷推進(jìn)，公司成長空間巨大。
鑒于公司三季度開始需求承壓，研發(fā)等費(fèi)用支出大幅增長，我們下調(diào)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測至分別為5.03億、6.59億、8.62億，下調(diào)2023年-2025年歸母凈利潤至分別為1.69億、2.22億、2.89億，對應(yīng)的PE分別為37.14X、28.15X、21.69X，繼續(xù)維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1：行業(yè)景氣度下行；2：公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；3：原材料價格上漲，公司毛利率下滑；4：芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險，影響公司產(chǎn)品交付；5：國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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