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23Q3公司扣非歸母凈利潤環(huán)比增長44%，符合預(yù)期。據(jù)公司財報，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入75億元，同比-1%，環(huán)比-4%，歸母凈利潤6億元，同比54%，環(huán)比19%，歸母扣非凈利潤6億元，同比51%，環(huán)比44%，其他收益環(huán)比減少0.98億元，基本每股收益0.13元/股，同比54%，環(huán)比19%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流15億元，同比95%，環(huán)比130%，資產(chǎn)負(fù)債率58.6%，同比-1.05PCT，環(huán)比0.19PCT。
　　23Q3鋁價環(huán)比小漲，氧化鋁、西北陽極、新疆動力煤均跌價，電解鋁成本環(huán)比下降，估測噸電解鋁毛利上升。據(jù)Wind，23Q3，SHFE鋁期貨均價同環(huán)比均上漲2%至18642元/噸，氧化鋁均價同比下跌3%，環(huán)比下跌0.5%，西北陽極均價同比下跌37%、環(huán)比下跌9%，哈密動力煤價均值同比下跌21%，環(huán)比下跌18%。參考Mysteel計算的23Q3新疆噸鋁完全成本均值環(huán)比下降1%，同比下降9%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.65/0.69/0.71元/股，考慮公司具有穩(wěn)定的低成本優(yōu)勢，能源電池鋁箔逐步放量，參考可比公司估值，給予公司2023年13倍PE，對應(yīng)2023年合理價值為8.41元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，鋁價大幅下跌；煤價、鋁土礦價格等成本大幅上漲；電池鋁箔新建項目認(rèn)證、產(chǎn)量不及預(yù)期。