>> 上海證券-水羊股份(300740)業(yè)績符合預期，Q3淡季公司主動優(yōu)化升級品牌，關注伊菲丹雙十一銷售表現(xiàn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王盼 |
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此報告為加密報告 |
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投資摘要
事件概述
10月26日，公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司營收33.77億元，同增1.04%；歸母凈利潤1.80億元，同增51.36%；扣非后歸母凈利潤1.95億元，同增77.91%。其中，23Q3營收10.88億元，同降4.68%；歸母凈利潤0.38億元，同增4.03%；扣非后歸母凈利潤0.48億元，同增30.21%。
分析與判斷
Q3淡季增速平穩(wěn)，扣非凈利同增30%。23Q1-Q3歸母凈利潤同增51.36%，扣非后歸母凈利潤同增77.91%；23Q3歸母凈利潤同增4.03%，扣非后歸母凈利潤同增30.21%。利潤端，23Q1-Q3毛利率/凈利率分別58.01%/5.51%，同比+2.80/+1.97pcts，其中23Q3毛利率/凈利率分別60.32%/3.63%，同比+4.71/+0.45pcts，公司多層次品牌矩陣進一步完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升毛利率水平，推動盈利能力提升。費用端，費用管控良好，研發(fā)持續(xù)投入。23Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為43.32%/3.89%/1.91%，同比-0.23/-0.71/-0.25pcts。研發(fā)方面，23H1新建研發(fā)大樓開始使用，建立了多個實驗室等。公司申請專利21項、獲得授權(quán)32項，其中包括6項發(fā)明專利；已接收SCI文章1篇，發(fā)表論文3篇。公司在原料、產(chǎn)品上持續(xù)創(chuàng)新，在基礎前沿研究、國際研發(fā)實驗室搭建、核心原料研究、配方技術創(chuàng)新、包材研發(fā)、研發(fā)人才引進與培養(yǎng)等領域持續(xù)投入，全面推進研發(fā)賦能產(chǎn)品、產(chǎn)品賦能品牌戰(zhàn)略。
自有品牌優(yōu)化升級，代理業(yè)務穩(wěn)步增長，自有+代理雙輪驅(qū)動。公司自有+代理品牌矩陣初步形成，自有品牌方面，“御泥坊”23H1圍繞品牌心智建設，穩(wěn)步完善品牌觸點體系與產(chǎn)品布局，形成以面膜為核心、高價精華、面霜、護膚套裝等多品類發(fā)展的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)?！按笏巍逼放瞥掷m(xù)深耕熬夜心智，產(chǎn)品梯隊持續(xù)補充?！靶∶院逼放茋@“年輕肌精簡護理”心智，持續(xù)進行品牌優(yōu)化升級。代理品牌方面，公司已經(jīng)形成1+5+n的層次結(jié)構(gòu)，持續(xù)打造水羊國際平臺多梯隊品牌矩陣，在不同細分市場、細分品類孵化優(yōu)勢品牌。其中，EDB（伊菲丹）品牌23H1進一步深化品牌心智，梳理、傳播品牌故事，聚焦產(chǎn)品梯隊建設，打造超級面膜、抗光老精華防曬、膠原精粹水及超級CP多個核心產(chǎn)品；持續(xù)完善高端百貨、高奢酒店、機場雜志等渠道布局。
投資建議
消費者對于美護產(chǎn)品功效性訴求持續(xù)提升，對于小眾品牌的關注度也在逐漸提高。水羊股份已逐漸形成自主+代理品牌雙輪驅(qū)動格局，業(yè)績重回增長快車道。高端品牌伊菲丹銷售持續(xù)放量，公司產(chǎn)品線廣度與深度不斷豐富；自主品牌煥新升級，積極搭建自有平臺渠道，發(fā)力私域運營。預計公司2023-2025年營收分別為58.68/68.93/80.16億元，分別同增24.3%/17.5%/16.3%；歸母凈利潤分別為2.96/3.88/4.82億元，分別同增137.5%/31.1%/24.0%。對應EPS為0.76/1.00/1.24元/股，對應PE為20/16/13倍。維持“買入”評級。
風險提示
收購整合風險，平臺發(fā)展不及預期風險，品牌升級不及預期風險，產(chǎn)品需求不及預期風險，產(chǎn)品銷售不及預期導致業(yè)績不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，投資收購品牌銷售不及預期風險，宏觀經(jīng)濟波動風險，消費者需求不及預期風險。
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