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Q3扣非凈利同增19.32%，持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，23年Q1-Q3營(yíng)收96.51億元（yoy+0.23%），歸母凈利17.74億元（yoy+2.17%），扣非凈利16.99億元（yoy+12.51%）。其中Q3營(yíng)收24.72億元（ yoy-3.71%，qoq-37.28%），歸母凈利2.14億元（yoy-7.25%），扣非歸母凈利1.91億元（yoy+19.32%）?？紤]Q3業(yè)績(jī)有所下滑，我們調(diào)整23-25年凈利至22.23/24.76/27.22 （前值23.48/26.08/28.51）億元，24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE為10X，考慮公司龍頭地位，數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，我們給予公司24年14XPE，給予目標(biāo)價(jià)13.58元（原值：13.8元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q1-Q3出版及發(fā)行業(yè)務(wù)營(yíng)收整體穩(wěn)健，Q3略有波動(dòng)
　　23Q3收入同比下滑3.71%至24.72億元。分業(yè)務(wù)看，1-23Q3公司出版業(yè)務(wù)收入33.39億元，同增2.8%，其中23Q3出版業(yè)務(wù)收入9.51億元，同降1.43%；1-23Q3發(fā)行業(yè)務(wù)收入75.8億元，同增1.1%，其中23Q3發(fā)行業(yè)務(wù)收入18.14億元，同降2.57%。業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)健。
　　Q1-Q3毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率均略有提升
　　23Q1-Q3公司毛利率40.07%，同比+0.79pct，其中23Q3毛利率35.32%，同比+1pct。分業(yè)務(wù)看，23Q3出版業(yè)務(wù)毛利率37.47%，同比+0.39pct；發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率29.09%，同比+3.4pct。1-23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.09%/12.22%/0.26%/-3.35%，分別同比+0.39/+0.77pct/-0.06pct/-1.51pct，其中23Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.51%/15.24%/0.37%/-4.11%，分別同比+1/+0.82/+0.16/-1.7pct，受收入下降影響，Q3銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率略有提升。
　　全面合作中國(guó)移動(dòng)，加大數(shù)字轉(zhuǎn)型力度
　　公司與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略合作不斷推進(jìn)，共同圍繞智慧教育、5G+閱讀服務(wù)體系、云游戲影視創(chuàng)新媒體融合、信息化業(yè)務(wù)、新技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新五個(gè)方面深耕。學(xué)科網(wǎng)引入中移資本戰(zhàn)略投資，中移資本持股21.98%，成為學(xué)科網(wǎng)第三大股東。學(xué)科網(wǎng)將借助中國(guó)移動(dòng)在教育信息化技術(shù)、產(chǎn)品和渠道領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，在數(shù)字化內(nèi)容提供、產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣與業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域發(fā)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期。