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1Q23扣非凈利同增12.5%，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革，維持買入
　　鳳凰傳媒1Q23營業(yè)收入32.4億元，同增1.3%；歸母凈利4.83億元，同增1.8%；扣非歸母凈利4.59億元，同增12.5%。報(bào)告期內(nèi)公司出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長，毛利率同比進(jìn)一步提升。同時(shí)公司與中國移動簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，落地國企改革，有望持續(xù)優(yōu)化治理。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利23.48/26.08/28.51億元，對應(yīng)EPS0.92/1.02/1.12元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE為13X，考慮公司龍頭地位，我們給予公司23年18XPE，給予目標(biāo)價(jià)16.56元（原值：15.64元），維持“買入”評級。
　　出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，毛利率持續(xù)優(yōu)化
　　報(bào)告期內(nèi)，公司出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長。1Q23公司出版業(yè)務(wù)收入1.01億元，同比增長12.0%，毛利率達(dá)33.61%，同比+4.16pct；發(fā)行業(yè)務(wù)收入2.53億元，同比增長1.71%，毛利率為30.76%，同增1.33pct。1Q23公司整體毛利率38.5%，同比+1.6pct，持續(xù)優(yōu)化。
　　期間費(fèi)用率同比基本持平，現(xiàn)金資產(chǎn)充足
　　費(fèi)用率方面，1Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.9%/12.0%/0.3%/-3.3%，分別同比+0.28/+1.10/-1.32/0.09pct，期間費(fèi)用率整體為20.9%，同比+0.09pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用較大優(yōu)化主要系公司現(xiàn)金資產(chǎn)較充足，存款利息收入增加所致。
　　合作中國移動，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，第二增長曲線可期
　　公司與中國移動簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在智慧教育、5G閱讀、云游戲、影視等領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作，并開展常態(tài)化的工作推進(jìn)機(jī)制，我們認(rèn)為這有望加速公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探索新增長曲線。我們看好公司的長期增長前景，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利23.48/26.08/28.51億元，對應(yīng)EPS 0.92/1.02/1.12元，給予公司23年18XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.56元，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期。