>> 華泰證券-永和股份(605020)Q3盈利承壓，新項目助力成長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季歸母凈利同比-29%、Q3同比-43%/環(huán)比-36%，維持“買入”評級
公司于10月27日發(fā)布三季報，23年前三季度實現(xiàn)營收32.29億元（yoy+18.69%），歸母凈利1.62億元（yoy-28.86%），扣非凈利1.51億元（yoy-24.29%）。其中Q3實現(xiàn)營收11.49億元（yoy+20.37%，qoq+0.73%），歸母凈利0.52億元（yoy-42.58%，qoq-35.62%）?？紤]制冷劑和含氟高分子景氣仍偏弱，我們下調(diào)產(chǎn)品價格和毛利率等假設(shè)，預(yù)計公司23-25年歸母凈利2.4/6.4/9.7億元（前值4.2/7.5/11.4億元），對應(yīng)EPS0.63/1.68/2.56元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均19xPE，給予公司24年19xPE，目標價31.92元，維持“買入”評級。
前三季度制冷劑及含氟高分子價格同比下滑，聚合物新產(chǎn)能貢獻收入增量
前三季度氟碳化學(xué)品銷量yoy+25%至8.57萬噸，營收yoy-0.6%至17.48億元，均價yoy-20%至2.0萬元/噸，Q3銷量yoy+28%/qoq+7%至3.17萬噸，營收yoy+3%/qoq+3%至6.22億元，均價yoy-20%/qoq-4%至1.96萬元/噸；前三季度含氟高分子銷量yoy+139%至1.89萬噸，營收yoy+60%至9.81億元，均價yoy-33%至5.19萬元/噸，Q3銷量yoy+235%/qoq+35%至0.86萬噸，營收yoy+81%/qoq+4%至3.65億元，均價yoy-46%/qoq-23%至4.24萬元/噸，HFP/FEP等新產(chǎn)能放量。前三季度綜合毛利率yoy-1.50pctpct至15.7%。
主流制冷劑品種價格價差漸回升，看好配額約束后行業(yè)步入景氣周期
據(jù)百川盈孚，截至10月27日R32/R134a/R125價格分別1.68/2.65/2.60萬元/噸，23Q3以來伴隨企業(yè)減開工和去庫存，以及原材料價格有所上行等帶動，主流三代制冷劑品種R32/R134a價格已顯著回升，價差亦逐步改善。考慮配額期臨近及Q4為海外企業(yè)補庫階段等因素，我們預(yù)計制冷劑景氣有望逐步復(fù)蘇，而24年供需協(xié)同下景氣或顯著提升。
包頭基地建設(shè)穩(wěn)步推進，新項目支撐長期成長
據(jù)23年半年報，公司IPO項目邵武一期于22H2開始陸續(xù)投產(chǎn)，邵武二期、邵武PVDF/HFPO擴建、內(nèi)蒙VDF/全氟己酮等項目將于23-24年陸續(xù)建成，23Q3末公司在建工程15億元，新項目實施助力未來成長性。同時，公司定增事宜有序推進，包頭基地規(guī)劃一期建設(shè)24/12/6/4.8/5萬噸/年甲烷氯化物/R22/TFE/HFP/HCC-240fa等，后續(xù)配套建設(shè)2/1.3/1/1萬噸/年HFO-1234yf /HFO-1234ze /HCFO-1233zd /全氟己酮等產(chǎn)能，前瞻布局四代制冷劑產(chǎn)品且持續(xù)發(fā)力含氟高附加值材料。
風險提示：制冷劑行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期；新項目進度不及預(yù)期。
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