>> 華泰證券-中國電影(600977)經(jīng)營恢復(fù)進(jìn)行時，降本增效顯著-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23歸母凈利大幅提升，各項業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)
公司2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收42.10億元（yoy+88.65%），歸母凈利4.71億元（yoy+79104.10%）。Q3實現(xiàn)營收13.53億元（yoy+90.13%，qoq-4.2%），歸母凈利1.11億元（yoy+664.8%，qoq-38.0%）。考慮到公司主控《志愿軍》票房及國慶檔票房均低于預(yù)期，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利至6.83/8.77/9.80億元（前值為9.58/11.08/12.37億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為30倍，考慮公司創(chuàng)作能力突出，給予公司23年38倍PE，目標(biāo)價13.90元（前值18.36元），維持“買入”評級。
計提壞賬資產(chǎn)減值影響利潤，費用率降低降本增效顯著
2023年前三季度公司基于客戶資信的變化，共計提減值準(zhǔn)備合計人民幣8423萬元，其中壞賬準(zhǔn)備7793萬元、存貨跌價準(zhǔn)備630萬元。公司23Q1-Q3毛利率26.39%，同比提升7.75pct，且超過疫情前2019年21.59%的水平。同時，銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為2.95%/8.76%/-1.05%，同比降低1.43/6.47/0.45pct，降本增效效果顯著。
電影市場持續(xù)復(fù)蘇，公司各項經(jīng)營數(shù)據(jù)向好
據(jù)公司公告，23Q1-Q3電影市場持續(xù)復(fù)蘇，全國總票房445.28億元，同比增長74.87%-1.43pct。公司各項經(jīng)營數(shù)據(jù)向好，其中：1）出品方面，公司主導(dǎo)或參與出品的影片共28部，累計票房占同期全國國產(chǎn)影片票房總額的61.44%，同比提升4.63pct。2）發(fā)行方面，公司主導(dǎo)及參與發(fā)行國產(chǎn)影片累計票房占同期國產(chǎn)影片票房總額的88.09%，同比提升8.12pct，進(jìn)口影片票房占同期進(jìn)口影片票房總額70.17%，同比提升10.5pct。3）放映方面，據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，中影影投票房Q1-Q3為8.93億元，同比提升73.4%。
暑期及國慶檔公司均有影片參與，主出品《志愿軍》
據(jù)貓眼專業(yè)版，23年暑期檔票房約206億元，為檔期歷史最高。公司在檔期內(nèi)參與出品電影6部，包括《長安三萬里》（票房17.9億），《孤注一擲》（票房35.2億）等。23年國慶檔公司主出品電影《志愿軍：雄兵出擊》上映，截至10月27日票房7.1億。目前公司待上映及創(chuàng)作開發(fā)項目近60個，包括《射雕英雄傳：俠之大者》等，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。
風(fēng)險提示：電影票房不及預(yù)期，內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險，進(jìn)口片供給不及預(yù)期。
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