>> 中原證券-中國電影(600977)中報點評：上半年顯著改善，下半年有望延續(xù)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.57億元，同比增加87.95%；歸母凈利潤3.60億元，同比增加1684.56%；扣非后歸母凈利潤322.57億元，同比大幅扭虧。Q2營業(yè)收入14.12億元，同比增加146.08%，環(huán)比減少2.30%；歸母凈利潤1.79億元，同比大幅扭虧，環(huán)比減少1.71%；扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比大幅扭虧；環(huán)比增加1.02%。
投資要點：
電影行業(yè)票房大幅回升，暑期檔與國慶檔有望帶動下半年。根據(jù)公司公告顯示，2023H1國內(nèi)電影市場總票房262.71億元，同比增加52.91%。電影市場票房大幅增長帶動了公司業(yè)績的回升，2023上半年以及第二季度的營業(yè)收入與凈利潤均有大幅增長。截至目前暑期檔票房已超200億元，創(chuàng)歷史新高，剔除6月影響，7月與8月總票房增幅在120%以上，疊加Q4國慶檔期的影響，預(yù)計Q3與Q4有望繼續(xù)維持業(yè)績高速增長。
公司各項業(yè)務(wù)均有不同程度增長。（1）創(chuàng)作板塊上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元，同比增長218.23%，毛利率下降31.19pct至20.35%,主導(dǎo)或參投影片20部，總票房146.71億元，占全國同期總票房的73.56%。截至目前，Q3公司參與出品并投向市場的影片共6部，包括《長安三萬里》（總票房17.89億元）、《巨齒鯊2：深淵》（總票房8.10億元）、《孤注一擲》（33.81億元）、《熱烈》（8.90億元）；（2）發(fā)行板塊發(fā)行影片296部，總票房202.67億元，占全國總票房比重從2022H1的68.77%提升至85.15%，營業(yè)收入12.78億元，同比增加105.74%，毛利率提升8.70pct至32.60%；（3）放映業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比增加48.15%，毛利率大幅提升33.52pct至15.22%，旗下控參股院線和控股影院覆蓋熒幕21682塊，市場占有率29.02%，同比小幅提升0.87pct；（4）科技板塊營業(yè)收入2.54億元，同比增加8.58%，毛利率提升3.40pct至37.79%；（5）服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9628萬元，同比增長18.72%，毛利率提升31.11pct至37.68%。
投資建議與盈利預(yù)測：上半年電影行業(yè)好轉(zhuǎn)，進(jìn)入下半年后暑期檔表現(xiàn)優(yōu)異，超預(yù)期表現(xiàn)或進(jìn)一步提振市場信心，加快更多影片定檔進(jìn)度，繼續(xù)為下半年電影市場的增長提供支撐，公司作為國內(nèi)電影行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司也將持續(xù)受益。考慮Q3暑期檔表現(xiàn)超預(yù)期，公司各項業(yè)務(wù)均能受益，上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為0.48元/0.62元和0.75元，以8月25日收盤價14.79元，對應(yīng)PE為30.80倍、23.94倍和19.76倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響文娛消費需求；行業(yè)競爭加??；內(nèi)容政策變化風(fēng)險；影視內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期
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