久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

第三季度收入增長同比轉正，維持優(yōu)秀盈利能力。單三季度收入同比+0.9%至6.5億元；歸母凈利潤同比+9.2%至1.3億元；扣非歸母凈利潤同比+15.5%至1.1億元。公司持續(xù)關注高質量發(fā)展，盈利能力領先且持續(xù)提升。
　　第三季度在高基數基礎上，毛利率、凈利潤率均同比提升1.5個百分點至55.4%和19.5%，維持行業(yè)領先的利潤率水平。整體費用率下降1.9百分點，其中主要受益于管理費用率下降1.3百分點。ROE為3.6%，同比小幅提升；經營性現金流充足，前三季度同比+8.2%至3.24億元。
　　下半年新店效益有望逐漸釋放。截至2023年6月30日，門店數量較年末減少，直營和加盟分別新開13和29家店，凈變化+3/-8家店。公司直營會員人數約160萬以上，1-6月新增會員數12萬以上。
　　公司渠道成長性主要重點在于線下渠道：1）公司直營店運營管理能力、盈利能力強，一二線城市未來繼續(xù)開直營門店，門店數凈增放緩，但門店面積、店效進一步提升；2）三四線及以下城市加盟店開店空間大，今年新加盟店已陸續(xù)簽約，預計下半年隨新加盟店訂貨產品發(fā)貨，有望為加盟渠道帶來新增量。
　　預計各渠道毛利率維持穩(wěn)定。基于公司一直以來對毛利率、凈利率的嚴格把控，我們預計前三季度各渠道利潤率均維持穩(wěn)定，即使在電商平臺紅利下滑、流量費用增加的情況下，公司依然可以維持較為穩(wěn)健的利潤率，不盲目追求規(guī)模擴張。未來預計仍保持穩(wěn)健且領先的盈利能力。
　　風險提示：市場競爭加??；存貨大幅減值；渠道拓展不及預期。
　　投資建議：看好公司保持出色的盈利能力和中長期成長性。第三季度公司收入增長轉正，利潤率提升、盈利能力出色，凈利潤增長持續(xù)好于收入增長。我們看好公司短期在宏觀消費和經濟環(huán)境不景氣的情況下，保持良好穩(wěn)健的盈利能力，同時充裕的現金流和穩(wěn)定的分紅政策有望帶來持續(xù)的現金回報。中長期在行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化背景下，公司憑借品牌和產品優(yōu)勢，多元化渠道增長，尤其是線下加盟店數和直營店效增長，以及價格帶、目標客群的擴展，有望實現長期穩(wěn)健增長。維持盈利預測，預計2023~2025年凈利潤分別為5.8/6.5/7.2億元，同比增長8.2%/11.9%/10.9%。維持“買入”評級和8.6~10.3元的合理估值區(qū)間，合理估值對應2024年11~13x PE。