久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　洋河股份發(fā)布2023年3季報(bào)，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303億元，同比增長(zhǎng)14.4%；歸母凈利潤(rùn)102.0億元，同比增長(zhǎng)12.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)101.6億元，同比增長(zhǎng)14.9%；其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84億元，同比增長(zhǎng)11.0%，歸母凈利潤(rùn)23.4億元，同比增長(zhǎng)7.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)24.5億元，同比增長(zhǎng)11.4%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　合理控制節(jié)奏，雙節(jié)順利過(guò)度。3Q23公司合理控制回款與發(fā)貨節(jié)奏，同時(shí)加大費(fèi)用投放，通過(guò)掃碼紅包等方式增厚渠道利潤(rùn)，提升終端推力，雖然消費(fèi)整體承壓，但公司業(yè)績(jī)體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84億元，同比提升11.0%，中秋國(guó)慶旺季平穩(wěn)過(guò)度。分產(chǎn)品看，M6+在高線次高端中品牌優(yōu)勢(shì)明顯，3Q23動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比改善，水晶夢(mèng)與天之藍(lán)則受益于宴席的回補(bǔ)，同樣實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用投放略有增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)健。3Q23公司毛利率74.9%，同比-1.2pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.5%/6.0%/0.6%/-2.2%，分別同比+1.5/-1.2/+0.2/+0.3pct，期間費(fèi)用率整體為19.9%，同比+0.9pct。3Q23稅金及附加占收入的比例為16.3%，同比+0.1pct。整體來(lái)看，3Q23公司歸母凈利率達(dá)27.8%，同比-0.9pct。截至3Q23，公司合同負(fù)債為55.2億元，同比/環(huán)比分別-26.6/+1.9億元。
　　長(zhǎng)期勢(shì)能向上，維持“推薦”評(píng)級(jí)。渠道端，公司堅(jiān)持“一商為主，多商配稱(chēng)”，全國(guó)化布局領(lǐng)先，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，營(yíng)銷(xiāo)能力持續(xù)迭代。產(chǎn)品端，海之藍(lán)、天之藍(lán)產(chǎn)品煥新后渠道利潤(rùn)增厚，有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，渠道政策加持下，M6+/水晶夢(mèng)有望引領(lǐng)公司未來(lái)成長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)?？紤]消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們調(diào)整2023-25年EPS預(yù)測(cè)為7.10/8.00/8.97元（原值：7.29/8.47/9.77元）。但公司內(nèi)部激勵(lì)充分，產(chǎn)品與渠道梳理完成，長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響：白酒受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)行業(yè)需求有較大影響；2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩下，國(guó)民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化會(huì)一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價(jià)，對(duì)行業(yè)造成不良影響。