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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入201.21億元，同比增加23.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.19億元，同比增長(zhǎng)7.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)30.46億元，同比增長(zhǎng)11.59%。單季度情況，23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入76.70億元，同比增長(zhǎng)31.24%；歸母凈利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)11.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.79億元，同比增長(zhǎng)19.62%。
　　毛利率方面，23Q3毛利率實(shí)現(xiàn)34.98%，同比減少0.74pct，主要系公司收入結(jié)構(gòu)變化影響。費(fèi)用率方面，公司堅(jiān)定投入數(shù)字化、能源管理、新能源汽車、工業(yè)軟件等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，23Q1-Q3期間費(fèi)用率為20.31%，同比下降0.31pct。
　　通用自動(dòng)化：有望呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，工控業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年9月通用制造業(yè)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，環(huán)比上月增長(zhǎng)0.7%，升至臨界點(diǎn)以上，通用制造業(yè)回暖趨勢(shì)漸顯。23Q1-Q3公司通用自動(dòng)化(含工業(yè)機(jī)器人)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入105.24億元，同比增長(zhǎng)20.42%。考慮到公司在通用自動(dòng)化領(lǐng)域的龍頭地位，預(yù)計(jì)后續(xù)工控業(yè)務(wù)收入隨著行業(yè)回暖穩(wěn)健增長(zhǎng)。未來(lái)公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要關(guān)注：1）公司海外市場(chǎng)份額的提升，包括東南亞、南亞、歐洲、南美等市場(chǎng)；2）產(chǎn)品線的拓寬，包括在變頻器、伺服系統(tǒng)和PLC等產(chǎn)品的基礎(chǔ)上提供數(shù)字化解決方案、能源解決方案、傳感器產(chǎn)品、工業(yè)視覺(jué)產(chǎn)品、氣動(dòng)產(chǎn)品等；3）基于自動(dòng)化+數(shù)字化的優(yōu)勢(shì)的數(shù)字化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從場(chǎng)景，AI技術(shù)，綜合解決方案等角度切入數(shù)字化業(yè)務(wù)。
　　新能源車：收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　23Q1-Q3新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入52.68億元，同比增長(zhǎng)61.33%。23年三季度延續(xù)2023年上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，收入增長(zhǎng)得益于公司在車規(guī)級(jí)認(rèn)證高投入收益見(jiàn)效，海外電源產(chǎn)品銷售增加，疊加公司海外定點(diǎn)車型的研發(fā)收入，公司按照研發(fā)進(jìn)展進(jìn)行部分收入確認(rèn)。
　　軌交&智慧電梯：軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，電梯業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)承壓。
　　23Q1-Q3軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.75億元，同比增長(zhǎng)33.78%。智慧電梯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入38.50億元，同比增長(zhǎng)0.62%，增速放緩，收入增長(zhǎng)承壓。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年的營(yíng)收分別為297.32、381.16、485.11億元，增速分別為29.2%、28.2%、27.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為49.09、63.33、80.31億元，增速分別為13.6%、29%、26.8%。對(duì)應(yīng)10月27日收盤價(jià)，公司23-25年P(guān)E分為33X、26X、20X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；大宗商品價(jià)格上漲超預(yù)期等。