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業(yè)績總結(jié)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.2億元，同比增長23.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.2億元，同比增長7.6%；扣非歸母凈利潤30.5億元，同比增長11.6%。2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收76.7億元，同比增長31.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比增長11.9%；扣非歸母凈利潤11.8億元，同比增長19.6%。
　　Q3盈利能力有所承壓，費(fèi)用率較為平穩(wěn)。2023年前三季度公司銷售毛利率/凈利率分別為35.8%/16.6%，同比下降0.2pp/2.5pp；單Q3毛利率/凈利率分別為35%/16.4%。分別環(huán)比下降1.1pp/1.1pp。費(fèi)用端：公司前三季度銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.7%/14.6%/-0.02%，分別同比+0.6pp/-0.1pp/-0.8pp，其中銷售費(fèi)用率增長主要系業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致員工薪酬費(fèi)用、差旅費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、招待費(fèi)相應(yīng)增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯率波動導(dǎo)致的匯兌收益增加所致。
　　通用自動化業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，電車業(yè)務(wù)維持高增長。前三季度：公司通用自動化（含工業(yè)機(jī)器人）收入105.2億元，同比增長20.4%，其中變頻/伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/工業(yè)機(jī)器人收入分別為34.4/44.2/12/5.5億元；電車業(yè)務(wù)收入52.7億元，同比增長61.3%；電梯業(yè)務(wù)收入38.5億元，同比增長0.6%；軌交收入3.8億元，同比增長33.8%。單Q3：公司通用自動化（含工業(yè)機(jī)器人）收入36.7億元，同比增長18.3%，其中變頻/伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/工業(yè)機(jī)器人收入分別為12.2/15.3/4.1/2億元，分別同比增長6.6%/16.1%/33.4%/48.9%；電車業(yè)務(wù)收入23億元，同比增長83.1%；電梯業(yè)務(wù)收入14.8億元，同比下降8.5%；軌交收入1.7億元，同比增長72.9%。Q3通用自動化板塊中PLC和工業(yè)機(jī)器人增速較快，PLC國產(chǎn)替代率有望快速提升；電車業(yè)務(wù)維持高速發(fā)展，前期投入有望攤薄驅(qū)動盈利提升。
　　數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，有望勾勒新增長曲線。市場方面，公司已在多行業(yè)提供數(shù)字化解決方案，其中紡織、港口行業(yè)已與頭部客戶合作發(fā)展。技術(shù)方面，公司發(fā)布InoCube數(shù)字化平臺迭代版本，增強(qiáng)平臺數(shù)據(jù)底座能力，加強(qiáng)核心競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為290億元、365.7億元、468.7億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為11.5%/28.7%/24.7%。公司工控龍頭優(yōu)勢擴(kuò)大，國產(chǎn)替代進(jìn)程加快，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險提示：外資廠商加強(qiáng)國內(nèi)布局形成國產(chǎn)替代競爭加劇的風(fēng)險；新能源汽車市場競爭加劇，導(dǎo)致盈利水平下降的風(fēng)險；匯率波動影響公司海外業(yè)績的風(fēng)險。