>> 招商證券-粵高速A(000429)Q3車流量增長明顯，業(yè)績表現(xiàn)向好-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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粵高速A發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告，前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比增長12.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比增長13.9%，其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比增長9.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比增長12.8%。
出行旺季下公路車流持續(xù)修復，Q3主業(yè)收入表現(xiàn)向好。三季度進入暑運出行旺季，前期積壓的自駕出行需求得到釋放，具體來看，據(jù)交通部數(shù)據(jù)，7、8、9月高速公路機動車交通量分別同比+16%/+25%/+26%，分別環(huán)比+12%/+9%/-5%，9月暑期基本結束，車流量環(huán)比有所下滑。前期二季度高速公路9座及以下小客車出行量較2019年同期增長27%左右，判斷三季度高速客車流量在暑運旺季下較疫情前同期增長持續(xù)向好。7-9月公司主要控股路產(chǎn)通行費收入約為13.3億元（廣佛高速已停止收費），環(huán)比增長14%，通車量約為91.2百萬輛（含廣佛），環(huán)比增長4.7%，三季度車流量及通行費收入環(huán)比均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
Q3毛利率同環(huán)比持續(xù)增長，現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。公司Q3營業(yè)成本為4.2億元，同比增長5.1%，實現(xiàn)毛利潤9.3億元，同比增長11.6%，毛利率為68.8%，同比增長1.31pcts，環(huán)比增長0.52pcts。費用端，Q3財務費用同比下降11.3%，財務費用率為4.3%，同比增長7pcts，環(huán)比增長2.1pcts，Q3管理費用同比下降0.5%，管理費用率為3%，同比下降0.3pcts，環(huán)比下降0.5pcts。投資收益方面，Q3投資收益為0.6億元，同比增長22.5%，參股路產(chǎn)三季度車流量恢復情況較好?，F(xiàn)金流方面，Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為9.8億元，同比增長4.2%，今年以來在主業(yè)持續(xù)恢復的情況下，現(xiàn)金流明顯修復。
投資建議。我們認為公司長期受益于：1）依托大股東交通集團優(yōu)質高速公路，增加優(yōu)質資產(chǎn)注入機會；2）區(qū)域經(jīng)濟增長及省內(nèi)高速公路網(wǎng)持續(xù)加密帶來的成網(wǎng)效應；3）核心路產(chǎn)改擴建帶來遠期車流量及通行收入增長，當前參控股路產(chǎn)中，京珠高速廣珠段和江中高速正處于改擴建中，廣惠高速及廣肇高速處于改擴建研究階段，后續(xù)有望帶來增量。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為16.4/17.9/18.8億元，對應23年PE為10.7x，24年PE為9.8x，PB為1.7x，公司分紅比例穩(wěn)定，股息率具備吸引力，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：所在區(qū)域經(jīng)濟增長不及預期、路網(wǎng)規(guī)劃下部分路產(chǎn)分流影響大于預期、通行費政策變動大于預期。
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