>> 華泰證券-粵高速A(000429)1H23凈利符合預期，車流量穩(wěn)健恢復-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 882KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰，林霞穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中報凈利符合預期，受益于出行復蘇
粵高速A發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收23.40億元（yoy+13.76%），歸母凈利8.86億元（yoy+14.46%），扣非凈利9.14億元（yoy+22.97%）。1H23歸母凈利符合我們預期（8.99億元）。盈利增長主要受益于出行復蘇與低基數(shù)。其中Q1/Q2實現(xiàn)凈利4.10億元/4.76億元（yoy-4.8%/+38.6%）。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.77、0.84、0.88元（與前值相同）。我們的目標價9.97元（前值：9.06元）是取DCF和PE測算的均值，DCF基于WACC=6.50%（前值：6.89%），PE基于12.3 x 2023EPE（在Wind一致預期中樞9.8x 2023PE上給予25%溢價率以反映高分紅優(yōu)勢；前值10.8x）。公司2021-2023年度分紅率承諾為70%，據(jù)此我們預計公司2023年度股息率為7.1%。維持“買入”。
車流量改善疊加低基數(shù)，驅(qū)動1H23收入增長
公司1H23收入同比增長14%，主因：1）出行復蘇帶動車流提升；2）1H22受到疫情影響基數(shù)較低。相較于1H21，公司1H23收入下降6%；其中，廣佛高速停止收費對1H收入拖累約為9%；剔除廣佛后，公司1H23扣非收入較1H21增長約3%。其中，佛開高速1H23收入較1H21增長7%，粵西大通道完成改擴建后吸引周邊車輛回流；廣惠/廣珠東高速1H23收入較1H21增長3%/2%，維持穩(wěn)健內(nèi)生增長。1H23，公司對聯(lián)營公司的投資收益較1H21下降11%。參股項目中，江中高速正在改擴建，1H23收入較1H21下降32%；惠鹽高速受周邊道路分流影響，1H23收入較1H21下降9%。
收入、利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)健恢復
公司1H23營業(yè)收入/毛利潤/營業(yè)利潤/凈利潤同比增長14/18/16/14%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金同比增長40%，均呈現(xiàn)同比改善趨勢。展望下半年，我們認為客車/貨車流量的恢復程度與制造業(yè)復蘇/居民消費意愿密切相關(guān)。當前經(jīng)濟處于去庫存階段，下半年行業(yè)可能延續(xù)客車向好、貨車較弱的趨勢。
核心路產(chǎn)擬改擴建延長收費期，持續(xù)受益于大灣區(qū)互聯(lián)互通
公司核心路產(chǎn)廣珠東高速擬改擴建，公司承擔資本金出資額約34億元（公告2022-10-21）；廣惠高速也處于改擴建前期研究階段。參考佛開高速改擴建并延長收費期的案例，我們預計公司核心路產(chǎn)收費期限亦有望通過改擴建獲得延長。公司受益于與粵港澳大灣區(qū)互聯(lián)互通。2022年12月“澳車北上”政策實施，2023年7月“港車北上”政策實施；澳門單牌車、香港單牌車經(jīng)網(wǎng)絡(luò)申請后，可經(jīng)港珠澳大橋珠海公路口岸直接駛?cè)霃V東，申請條件更加靈活款寬松。公司路產(chǎn)連接珠江三角洲西岸，長期看車流量有望受益。
風險提示：出行意愿下降，路網(wǎng)變化超預期，資本開支超預期，費率下調(diào)
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