>> 民生證券-天合光能(688599)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)步提升，光儲并濟鑄就競爭力-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
854KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收811.94億元，同比+39.38%；歸母凈利為50.77億元，同比+111.34%；扣非歸母凈利51.20億元，同比+128.49%。分季度來看，23年Q3公司營收317.36億元，同比+40.25%；歸母凈利15.37億元，同比+35.67%；扣非歸母凈利14.08億元，同比+29.14%。公司收入增加主要系光伏組件、支架、分布式系統(tǒng)和儲能產(chǎn)品出貨量同比增長顯著，利潤增加主要系N型硅片產(chǎn)能的逐步釋放，公司組件綜合成本進一步下降，自有電芯下線和良率提升，儲能產(chǎn)品綜合成本持續(xù)下降。
盈利能力加強，出貨量穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。盈利方面，23年Q3毛利率為16.7%，同比+3.43Pcts；凈利率為5.44%，同比增長1.12Pcts。出貨量方面，根據(jù)索比光伏統(tǒng)計，公司前三季度組件出貨約45-46GW，位居行業(yè)前三。
至尊N型700W+風靡海外，有效降低度電成本。10月25-26日，公司在澳大利亞All Energy展會上，推廣至尊N型700W+系列組件及至尊N型家族?；趇-TOPCon技術(shù)的尊N型700W+超高功率組件率先實現(xiàn)量產(chǎn)，削減了光伏電站BOS系統(tǒng)成本和度電成本，適配市場需求，為終端客戶價值保障護航。
Elementa 2+ Potentia，打造儲能新紀元。天合儲能基于市場的需求，以全棧自研技術(shù)能力創(chuàng)新推出一代柔性液冷電池艙Elementa 2和工商業(yè)儲能系統(tǒng)新品Potentia。電池方面，通過優(yōu)化電芯結(jié)構(gòu)和智造工藝，天電池艙Elementa2系統(tǒng)能量由原先一代的3.727MWh提升至5.015MWh，搭配天合314Ah天合芯，電池子陣超配量更少。同時搭載Pack Plus技術(shù)，大幅度降低了后期維護成本，數(shù)智賦能贏得市場競爭力。儲能方面，儲能一體機Potentia已經(jīng)實現(xiàn)多端數(shù)字化能量管理全面覆蓋。天合精準捕捉市場革新趨勢和潛在需求，以成熟可靠的產(chǎn)品在高速迭代的儲能賽道上持續(xù)推進全球光儲垂直一體化發(fā)展。
投資建議：公司持續(xù)發(fā)揮全球化品牌以及渠道市場優(yōu)勢，組件出貨量有望持續(xù)提升。同時，公司進一步豐富儲能產(chǎn)品線，疊加自有電芯下線及良率提升，儲能產(chǎn)品或?qū)⒂瓉砹坷R升。預計公司23-25年實現(xiàn)收入1146/1507/1773億元，歸母凈利66.04/70.71/87.82億元，對應PE 10/9/7。公司為光伏組件領(lǐng)先企業(yè)，隨著全球化布局加速和新技術(shù)迭代，市占率和盈利能力有望持續(xù)提升，儲能業(yè)務的放量或?qū)楣編硇碌脑隽?，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游行業(yè)景氣度波動風險等。
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