>> 國(guó)海證券-納睿雷達(dá)(688522)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：萬(wàn)億國(guó)債支持災(zāi)后重建，水利相控陣?yán)走_(dá)建設(shè)有望提速-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 601KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅琨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
納睿雷達(dá)于2023年10月27日發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比+19.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比-7.81%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為0.30億元，同比增長(zhǎng)+50.39%。
投資要點(diǎn)：
營(yíng)收業(yè)績(jī)逐季向好，靜待第四季度項(xiàng)目收入確認(rèn)。（1）2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.41億元，同比-13.75%，環(huán)比+11.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比-22.01%，環(huán)比+27.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比+6.90%，環(huán)比+46.53%。公司客戶主要為政府部門或事業(yè)單位，收入確認(rèn)主要集中在第四季度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在季節(jié)性波動(dòng)。（2）公司持續(xù)維持較高研發(fā)投入，2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用及費(fèi)率分別為0.16億元/39.80%，研發(fā)費(fèi)用同比-11.22%，環(huán)比+16.80%，主要用于研制龍卷風(fēng)探測(cè)雷達(dá)、77GHz車載毫米波雷達(dá)、全極化數(shù)字有源相控陣C波段雷達(dá)；2023H1公司推出相控陣測(cè)雨雷達(dá)產(chǎn)品可對(duì)江河流域、庫(kù)區(qū)等開展7x24小時(shí)全天候、全環(huán)境精確雨量估測(cè)。公司完善產(chǎn)品矩陣，持續(xù)深耕氣象/水文/空管/車載等方向。
萬(wàn)億國(guó)債支持災(zāi)后重建，水利雷達(dá)建設(shè)有望提速。2023年10月24日據(jù)新華社報(bào)導(dǎo)，中央財(cái)政將于2023Q4增發(fā)2023年國(guó)債一萬(wàn)億元，2023年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元，全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。資金將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。據(jù)中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)顯示，2023年10月25日山西省公開招標(biāo)計(jì)劃采購(gòu)56部X波段天氣雷達(dá)，預(yù)算達(dá)1.9億元。我們認(rèn)為，此次國(guó)債集中于水利設(shè)施，水利雷達(dá)建設(shè)有望提速。
水利部持續(xù)推動(dòng)加強(qiáng)雨水情監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)“三道防線”建設(shè)，建議關(guān)注水利測(cè)雨雷達(dá)建設(shè)進(jìn)展。據(jù)中國(guó)水利部報(bào)導(dǎo)，2023年1-9月，全國(guó)新開工各類水利項(xiàng)目2.49萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)12.9%；總投資規(guī)模1.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%。其中，重大水利工程開工35項(xiàng)。2023年9月18日，水利部在湖南長(zhǎng)沙召開水利測(cè)雨雷達(dá)試點(diǎn)建設(shè)應(yīng)用現(xiàn)場(chǎng)會(huì)，會(huì)議指出，前瞻、及時(shí)、精準(zhǔn)的雨水情監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)信息是打贏現(xiàn)代防汛戰(zhàn)的首要環(huán)節(jié)和重要條件，會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快構(gòu)建氣象衛(wèi)星和測(cè)雨雷達(dá)、雨量站、水文站組成的雨水情監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)“三道防線”。水利部持續(xù)推動(dòng)加強(qiáng)雨水情監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)“三道防線”建設(shè)，災(zāi)害性天氣頻發(fā)或?qū)?qiáng)化“三道防線”建設(shè)的必要性。納睿雷達(dá)是國(guó)內(nèi)目前唯二取得X波段相控陣天氣雷達(dá)的氣象專用技術(shù)裝備使用許可證的企業(yè)。據(jù)中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018-2021年公司國(guó)內(nèi)市占率超72%，銷售已走出廣東面向全國(guó)各地。萬(wàn)億國(guó)債支持災(zāi)后重建，水利工程建設(shè)有望全面提速，建議關(guān)注水利測(cè)雨雷達(dá)建設(shè)進(jìn)展。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為4.04/6.19/9.43億元，同比增速分別為92%/53%/52%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.06/3.14/4.74億元，同比增速分別為94%/53%/51%。對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為36/24/16倍。公司未來(lái)有望持續(xù)受益于X波段雙偏振有源相控陣?yán)走_(dá)在氣象領(lǐng)域滲透率的加速提升，同時(shí)在水利、民航、軍事等新領(lǐng)域有望形成突破；公司核心技術(shù)壁壘深厚、產(chǎn)品溢價(jià)較高，我們認(rèn)為具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)空間較依賴行業(yè)政策和各級(jí)財(cái)政預(yù)算；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品形式過(guò)于單一；高毛利率難以維持；客戶集中度較高；募投項(xiàng)目進(jìn)度或經(jīng)營(yíng)成果不及預(yù)期。
|
|
