>> 招商證券-和而泰(002402)下游大項(xiàng)目捷報(bào)頻傳，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力穩(wěn)步提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,李哲瀚 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司10月26日晚發(fā)布《2023年三季度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.87億元，同比上升24.1%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.34億元，同比上升0.8%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.11億元，同比上升2.8%。
公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.36元。
1、下游大項(xiàng)目捷報(bào)頻傳，基本盤市占率持續(xù)提升、新業(yè)務(wù)動(dòng)力十足單季度來看，2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.89億元，同比上升22.9%，環(huán)比下降3.3%；歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比上升8.2%，環(huán)比上升25.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比上升4.7%，環(huán)比上升12.1%。
2023Q1-Q3，家用電器業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.62億元，同比增長(zhǎng)23.87%，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升；汽車電子業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，同比增長(zhǎng)75.39%，項(xiàng)目放量速度較快。根據(jù)公司公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，近期公司接連中標(biāo)多個(gè)億元級(jí)大項(xiàng)目，包括中標(biāo)金額達(dá)數(shù)億元的汽車電子巨頭新產(chǎn)品項(xiàng)目（項(xiàng)目周期為8年）、合同金額達(dá)數(shù)千萬元的天幕控制器項(xiàng)目、產(chǎn)值約2.5億元的洗衣機(jī)相關(guān)項(xiàng)目（項(xiàng)目周期為5年）等。
2、規(guī)模效應(yīng)下盈利能力穩(wěn)步提升，加強(qiáng)管理夯實(shí)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量
2023Q3，控制器板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.83億元，同比增長(zhǎng)23.4%，主要系公司客戶訂單交付增加及新客戶、新項(xiàng)目訂單增加；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)14.6%。隨著控制器板塊收入規(guī)模不斷增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力穩(wěn)步提升，2023Q3控制器板塊毛利率已回升至18.9%（2023Q2: 17.5%; 2023Q1:15.9%）、凈利率已回升至7.8%（2023Q2: 4.8%; 2023Q1: 4.7%）。
公司加快庫存消化速度，合理控制庫存節(jié)奏，加速存貨周轉(zhuǎn)，2023Q3期末存貨賬面價(jià)值相較于年初減少1.87億元，整體庫存水位持續(xù)下降。與此同時(shí)，公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，加大銷售回款力度，2023Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)38.46%，不斷夯實(shí)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
毛利率方面，2023Q1-Q3，公司銷售毛利率為18.83%，同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2023Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為17.26%、19.97%和19.03%。2023Q3銷售毛利率同比上升0.13個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。公司加大客戶服務(wù)力度，提升服務(wù)品質(zhì)，積極搶占市場(chǎng)份額；同時(shí)，受到出口業(yè)務(wù)盈利能力提升的影響，公司第三季度毛利率同比略有增長(zhǎng)。后續(xù)，隨著產(chǎn)品交付起量，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，毛利率將得到進(jìn)一步提升。
凈利率方面，2023Q1-Q3，公司歸母凈利率為6.09%，同比下降1.41個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2023Q1/Q2/Q3公司歸母凈利率分別為4.97%、5.73%和7.45%。2023Q3歸母凈利率同比下降1.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.72個(gè)百分點(diǎn)。
3、加大運(yùn)營(yíng)投入背景下綜合費(fèi)用率短期提升
2023Q1-Q3，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為11.89%，同比上升1.95個(gè)百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為1.06億元，同比上升31.3%，銷售費(fèi)用率為1.93%，同比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)，主要系報(bào)告期公司市場(chǎng)開拓、新客戶和新項(xiàng)目增加，對(duì)應(yīng)的銷售人員工資、市場(chǎng)開拓費(fèi)用增加，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用增加所致；②管理費(fèi)用為2.20億元，同比上升37.5%，管理費(fèi)用率為4.01%，同比上升0.39個(gè)百分點(diǎn)，主要系報(bào)告期公司為滿足未來戰(zhàn)略落地的需要，持續(xù)進(jìn)行管理能力的提升，對(duì)應(yīng)的管理人員工資及管理的持續(xù)投入增加，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用增加所致；③研發(fā)費(fèi)用為3.13億元，同比上升52.2%，研發(fā)費(fèi)用率為5.70%，同比上升1.05個(gè)百分點(diǎn)主要系報(bào)告期公司對(duì)新項(xiàng)目及新技術(shù)的研發(fā)投入，導(dǎo)致人員工資及物料消耗增加，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用增加，同時(shí)公司自研項(xiàng)目會(huì)計(jì)估計(jì)變更，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用增加所致；④財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.14億元，同比上升304.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.25%，同比上升0.40個(gè)百分點(diǎn)，主要系報(bào)告期外幣匯率波動(dòng)較大，公司保理業(yè)務(wù)貼現(xiàn)成本增加所致。
2023Q1-Q3，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.26億元，同比上升38.5%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為4.13%。2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為0.63億元，同比上升73.9%，環(huán)比下降33.3%。主要系客戶銷售訂單增加，對(duì)應(yīng)銷售回款增加；同時(shí)，公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流管理，加大銷售回款力度；并積極推動(dòng)庫存消耗，減少備貨支出。
4、IoT需求旺盛基本盤穩(wěn)固，汽車電子開啟公司第二增長(zhǎng)曲線
公司戰(zhàn)略始終聚焦智能控制領(lǐng)域，依托細(xì)分市場(chǎng)繁榮發(fā)展，形成以家電智能控制器、電動(dòng)工具智能控制器為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，以汽車電子智能控制器、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、智能化產(chǎn)品智能控制器為發(fā)展動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為公司開啟第二增長(zhǎng)曲線，增強(qiáng)公司在波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境中的韌性。公司作為國內(nèi)智能控制器龍頭企業(yè)之一，憑借優(yōu)秀的市場(chǎng)把控能力、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)能力、及時(shí)的響應(yīng)能力以及全球化產(chǎn)業(yè)布局和全球化供應(yīng)鏈拉通的優(yōu)勢(shì)，快速把握汽車電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，快速布局汽車電子智能控制器業(yè)務(wù)，目前與國內(nèi)外知名汽車電子零部件廠商和汽車整車廠建立了緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，在車身域控制、車身控制、天幕控制、電源管理控制和座艙域控制等領(lǐng)域提供全
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