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核心觀點(diǎn)
　　外部不利需求環(huán)境下，公司積極產(chǎn)品、客戶開拓，收入端實(shí)現(xiàn)較好增長，短期投入較大，費(fèi)用較明顯增長，影響利潤增速，但公司新客戶和新項(xiàng)目訂單獲取情況持續(xù)向好，未來隨著前期投入在公司經(jīng)營管理中的效能體現(xiàn)，中長期將持續(xù)利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利提升。前三季度，基本盤家電、電動工具板塊持續(xù)優(yōu)化升級，均實(shí)現(xiàn)收入增長，隨著需求好轉(zhuǎn)以及公司份額提升，預(yù)計進(jìn)一步向好。汽車電子、智能化產(chǎn)品、數(shù)智能源等業(yè)務(wù)為公司打開新成長空間。最近兩個季度，控制器板塊毛利率環(huán)比持續(xù)提升，未來有望進(jìn)一步恢復(fù)。公司經(jīng)營有望持續(xù)向好。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入54.87億元，同比增長24.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增長0.82%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.11億元，同比增長2.82%。
　　簡評
　　1、積極開拓市場，前三季度收入較好增長。
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入54.87億元，同比增長24.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增長0.82%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.11億元，同比增長2.82%。
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、市場需求增長乏力等背景下，公司積極開拓國內(nèi)外客戶、拓展產(chǎn)品品類，新客戶和新項(xiàng)目訂單獲取情況持續(xù)向好，收入實(shí)現(xiàn)較好增長。利潤增速低于收入增速主要系公司為滿足戰(zhàn)略落地，加大市場開拓費(fèi)用及新項(xiàng)目和新技術(shù)的研發(fā)投入等所致。
　　2023年三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)收入18.89億元，同比增長22.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長8.23%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.26億元，同比增長4.71%。
　　2、控制器板塊：前三季度收入同比增24%，盈利能力提升。
　　前三季度公司控制器板塊實(shí)現(xiàn)收入53.16億元，同比增長23.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.10億元，同比增長2.91%?；颈P家電、電動工具板塊持續(xù)優(yōu)化升級，均實(shí)現(xiàn)收入增長。前三季度家電領(lǐng)域收入34.62億元，同比增長23.87%，市場份額持續(xù)提升。汽車電子、智能化產(chǎn)品、數(shù)智能源等新業(yè)務(wù)持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，為后續(xù)增長打開空間。前三季度汽車電子領(lǐng)域收入3.49億元，同比增長75.39%。三季度單季公司控制器板塊實(shí)現(xiàn)收入18.83億元，同比增長23.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增長14.61%；控制器板塊盈利能力逐步提升。
　　3、芯片板塊：前三季度收入同比增35%，扣非利潤同比增6.5%。
　　鋮昌科技（對應(yīng)微波毫米波模擬相控陣T/R芯片業(yè)務(wù)板塊）前三季度收入1.71億元，同比增長35.40%，歸母凈利潤5239萬元，同比下降13.06%，扣非后歸母凈利潤4591萬元，同比增長4.78%。收入端持續(xù)較好增長，利潤增速不及收入增速主要系公司交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，地面領(lǐng)域產(chǎn)品占比提高導(dǎo)致毛利率下降，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入等所致。前三季度鋮昌科技毛利率60.50%，同比下降6.89pct。前三季度鋮昌科技研發(fā)投入3413萬元，較同期增長76.39%。
　　2023年三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入558萬元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為虧損1223萬元，由于業(yè)務(wù)季節(jié)性影響，三季度收入在全年中占比較低，單季度利潤波動加大。
　　公司所在星載、地面、機(jī)載等相控陣?yán)走_(dá)應(yīng)用領(lǐng)域隨著滲透率提升需求持續(xù)旺盛，公司星載持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢，地面快速上量，機(jī)載進(jìn)展順利，有望持續(xù)獲得較好增長；同時國內(nèi)加速布局低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)，目前公司已進(jìn)入主要客戶核心供應(yīng)商名錄，產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段并持續(xù)交付中。
　　4、毛利率提升，經(jīng)營更加健康，前期投入逐步體現(xiàn)效能。
　　前三季度公司綜合毛利率18.83%，同比增長0.06pct。最近兩個季度，控制器板塊毛利率環(huán)比持續(xù)提升，得到較好恢復(fù)。后續(xù)隨著新產(chǎn)品交付起量、產(chǎn)能利用率提升、庫存持續(xù)消化等，我們預(yù)計公司毛利率有望進(jìn)一步恢復(fù)。
　　經(jīng)營更加健康。2023年以來，公司加快庫存消化速度，截至2023年9月末，公司存貨19.02億元，較2022年底下降1.87億元，整體庫存水位持續(xù)下降。1-9月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.26億元，同比增長38.46%，現(xiàn)金流較好改善。
　　前三季度，公司三項(xiàng)期間費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用）合計6.39億元，同比增長43.14%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)及運(yùn)營管理上的投入，持續(xù)推動全球化的產(chǎn)業(yè)布局，大力推動青島和墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，積極引入核心關(guān)鍵人才，蓄力未來增長所致。同時，公司不斷優(yōu)化研發(fā)體系、預(yù)算體系、管理體系、供應(yīng)鏈體系，前期投入將逐步公司經(jīng)營管理中得到效能體現(xiàn)，助力公司收入增長和盈利提升，當(dāng)前來看已經(jīng)有所體現(xiàn)，公司控制器板塊盈利能力逐步提升。三季度單季公司三項(xiàng)期間費(fèi)用合計2.07億，同比增長22.92%，環(huán)比下降19.16%。
　　5、盈利預(yù)測與投資建議。
　　外部不利需求環(huán)境下，公司積極產(chǎn)品、客戶開拓，收入端實(shí)現(xiàn)較好增長，短期投入較大，費(fèi)用較明顯增長，影響利潤增速，但公司新客戶和新項(xiàng)目訂單獲取情況持續(xù)向好，未來隨著前期投入在公司經(jīng)營管理中的效能體現(xiàn)，中長期將持續(xù)利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利提升。前三季度，基本盤家電、電動工具板塊持續(xù)優(yōu)化升級，均實(shí)現(xiàn)收入增長，隨著