>> 東吳證券-和而泰(002402)2023中報業(yè)績點評：毛利率穩(wěn)步提升，新業(yè)務快速放量-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼，金晶 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報
營收穩(wěn)健增長，毛利率穩(wěn)步提升：公司23H1實現營收36億元，yoy+24.8%；剔除計提的股份支付費用影響后，歸母凈利潤2.2億元，yoy+6%；扣非歸母凈利潤2.2億元，yoy+12.2%；Q2營業(yè)收入環(huán)比Q1增長+18.8%，毛利率環(huán)比Q1增長2.7 pct，；其中控制器板塊毛利率環(huán)比增長1.59pct，主要系公司客戶訂單交付增加，新客戶、新項目訂單增加。分產品：1）家用電器營收21.6億元，yoy+19.6%；2）電動工具營收4.4億元，yoy+14.2%；3）智能化產品營收4.2億元，yoy+13.3%；4）汽車電子營收2.3億元，yoy+74.7%；5）數智能源業(yè)務營收0.4億元，yoy+61.2%。隨著公司產品結構調整、新產品盈利能力增強等，毛利率有望持續(xù)提升。公司H1研發(fā)費用2.2億元，yoy+47.8%，相較于Q1大幅提升，系加大新產業(yè)板塊的研發(fā)投入，為未來新業(yè)務的快速成長打下堅實的基礎。
庫存水平良好，經營持續(xù)向好：公司以家用電器、電動工具、汽車電子、數智能源、智能化產品5大產業(yè)集群為核心，形成“4+2”的產業(yè)格局。為了滿足未來戰(zhàn)略落地而進行管理人員及管理架構優(yōu)化的投入增加，建立了全球化、集成與協(xié)同的供應鏈管理體系，銷售/管理/研發(fā)費用合計增加1.5億元，造成公司上半年業(yè)績承壓，但為長期健康穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎。公司合理控制庫存水平，23年H1存貨賬面價值相較于期初下降6.6%，經營活動產生的現金凈額同比增長28.3%，整體經營穩(wěn)健向好。
多項策略并舉，新業(yè)務訂單充沛快速增長：家電智能縱向將現有客戶做深做透，提高客戶份額，橫向開拓家電領域新市場和新客戶；電動工具采取“貼近客戶服務，加速挖掘新客戶”的業(yè)務模式橫向拓展產品品類；汽車電子業(yè)務目前與大型Tier1廠及整車廠建立長期戰(zhàn)略合作，聚焦汽車電子核心智能控制技術開發(fā)；橫向拓展數智能源業(yè)務領域，積極布局數智能源業(yè)務核心業(yè)務板塊。公司戰(zhàn)略始終聚焦智能控制領域，依托細分市場繁榮發(fā)展，形成以家電智能控制器、電動工具智能控制器、汽車電子智能控制器為業(yè)務基礎，以智能化產品智能控制器、數智能源業(yè)務為發(fā)展動力的產業(yè)結構，汽車、新能源訂單充沛，有望實現快速增長。
盈利預測與投資評級：考慮公司在新項目、新產品研發(fā)費用投入及股權激勵費用影響，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤5.8/7.8/10.4億元（前值為7.1/9.5/12.9億元），當前市值對應PE分別23/17/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟影響；新業(yè)務進度不及預期
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