>> 華泰證券-和而泰(002402)收入穩(wěn)步增長，新業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興，黃樂平，高名垚 |
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1H23收入穩(wěn)步增長，長期發(fā)展趨勢不變
1H23公司實現(xiàn)營收35.98億元，同比增長24.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比下降3.96%。單季度來看，2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入19.54億元，同比增長18.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降14.06%，主要系公司加大研發(fā)投入力度。2Q23毛利率水平為19.97%，環(huán)比回升2.71pct，同比下降0.04pct，長期來看，我們認為隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力有望得到明顯改善?？紤]到部分下游行業(yè)去庫存周期影響，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為6.00/8.17/10.84億元（前值：6.57/9.10/12.03億元），基于分部估值法（詳細測算見正文），給予目標價19.94元/股（前值：23.98元），維持“買入”評級。
傳統(tǒng)控制器板塊穩(wěn)步增長，汽車電子/數(shù)智能源業(yè)務持續(xù)發(fā)力
1H23公司智能控制器業(yè)務實現(xiàn)收入34.33億元，同比增長24.00%。分產(chǎn)品來看，隨著公司積極開拓國內(nèi)外客戶、拓展產(chǎn)品品類，新客戶和新項目訂單增長較快，1H23家用電器/智能家居/電動工具板塊營收分別同比增長19.63%/13.33%/14.21%。汽車電子控制器業(yè)務拓展順利，1H23公司汽車電子營收同比增長74.71%至2.27億元，當前公司汽車電子在手項目訂單不斷增加，未來隨著項目陸續(xù)投產(chǎn)落地，汽車電子業(yè)務有望延續(xù)快速增長。數(shù)智能源方面，1H23公司在客戶及項目拓展方面取得較大進展，獲得了大客戶的平臺級新項目，實現(xiàn)營業(yè)收入0.36億元，同比增長61.24%，。
綜合毛利率逐季改善，加大新項目研發(fā)投入力度
盈利能力方面，2Q23公司毛利率為19.97%，環(huán)比提升2.71pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品盈利能力增強，出口業(yè)務盈利能力提升等因素影響。費用方面，1H23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.92%/4.08%/6.02%，同比提升0.18/0.72/1.45pct，主要由于：1）管理人員及管理架構(gòu)優(yōu)化導致短期投入增加；2）公司持續(xù)快速發(fā)展期，市場開拓以及新項目、新技術(shù)的研發(fā)投入需求提升，長期有望為公司業(yè)務拓展提供發(fā)展動能。
維持“買入”評級
我們看好智能控制器行業(yè)的長期需求以及公司在汽車電子/數(shù)智能源板塊的發(fā)展前景，預計公司智能控制器業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，子公司鋮昌科技射頻芯片業(yè)務應用場景持續(xù)擴展?？紤]到部分下游行業(yè)去庫存周期影響，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為6.00億/8.17億/10.84億元（前值：6.57億/9.10億/12.03億元），基于分部估值法（詳細測算見正文），給予目標價19.94元/股（前值：23.98元），維持“買入”評級。
風險提示：上游元器件大幅漲價；智能控制器需求不及預期；射頻芯片需求不及預期。
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