>> 西南證券-信用市場跟蹤周報：金融化債逐步明朗，城投利差較多走擴-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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城投政策大事記
全國：10月27日，據財聯社報道，國務院辦公廳于9月底發(fā)文指導金融機構參與化債，各家大行基于該文件制定本行參與化債、指導分行具體操作的方案，最快將于10月下旬傳達到分行；對于不符合商業(yè)銀行化債條件的融資平臺債券或非標融資，如果到期難以償還，地方政府或可向人民銀行申請應急流動性支持但需提供相應的抵押物。近日，人民銀行行長潘功勝表明，下一步對于地方融資平臺債務風險，將統(tǒng)籌協(xié)調做好金融支持融資平臺債務風險化解工作，引導金融機構依法合規(guī)支持化解地方債務風險。10月25日，財政部副部長表明此次增發(fā)萬億國債中央承擔還本付息，不增加地方負擔。
區(qū)域：10月27日，寧夏國資委表示今年以來成立寧夏國企信用保障基金，通過企業(yè)重組等方式化解企業(yè)經濟領域風險隱患點42個。同日，山東鄒城市表明今年以來成立應急轉貸基金，推進信托置換定融，積極推動城投債務“短期防風險、中期調結構、長期可持續(xù)”。近日成都市國資委強調要按期做好債務資金本息兌付。
市場走勢
一級市場：本周信用債市場凈融資大幅轉負，短期限城投占比較高，整體發(fā)行結果相對一般。全周信用債總計發(fā)行3971.54億元，凈融資金額-3495.44億元。從期限來看，短期品種為發(fā)行主力，1年及以內的短期品種發(fā)行金額為1374.91億元。區(qū)域上江蘇、山東、浙江為發(fā)行主力，其次為河南、四川、湖南等區(qū)域。其他行業(yè)方面，建筑、電力、非銀金融、鐵路運輸、煤炭等行業(yè)發(fā)行較多，電力、運輸、建筑類大央企為發(fā)行主力。從發(fā)行結果來看，全周260只債券發(fā)行區(qū)間可查，最終票面利率落于發(fā)行區(qū)間上半區(qū)的共185只，落于下半區(qū)的共75只，一級發(fā)行結果較預期相對一般。185只結果位于上半區(qū)的債券中，貼上限發(fā)行的共66只，其中收益率在4%以上的共5只，發(fā)行主體主要是云南的城投和房地產、非銀行業(yè)的主體。本周城投債發(fā)行熱度較高，全周發(fā)行的城投債中認購火熱的包括認購倍數達到47.23倍的天津的“23北辰CP001”和45.78倍的山西的“23陶文旅PPN004”，其余大多數在3倍至6倍之間。
二級市場：本周信用債收益率大多上行，城投債和產業(yè)債利差均走擴，周內成交由低估值成交較多轉為高估值成交較多，大幅偏離高估值成交主要分布在房地產行業(yè)。本周城投債和產業(yè)債利差均走擴，周內分別變動5.78BP、4.86BP。
經紀商成交方面，全周信用債經紀商成交數量共2612只，高于估值成交數量1474只，低估值成交數量1138只。從具體交易日來看，本周收益率整體呈先上后下態(tài)勢，且估值調整存在滯后性，故周內成交由低估值成交較多轉為高估值成交較多。全周信用債經紀商高估值成交偏離幅度超過20BP的共3只，主要分布在房地產行業(yè)。
高收益?zhèn)袌觯翰糠治鞑考皷|北區(qū)域成交規(guī)模較大幅增長，其余區(qū)域基本都有所下降，地產債成交格局變動不大。城投債方面，山東、云南、貴州為前三大成交區(qū)域，從增長幅度來看，本周除吉林、山西、江西、四川較大幅增長外，其余區(qū)域基本都有所下降；地產債方面，成交價格結構性差異較大，地板價中主要為旭輝集團、遠洋控股以及近兩周成交價大幅下降的金地集團等主體，50至80元附近中間檔位則主要是重慶龍湖、萬科，另有新湖中寶、雅樂居成交，價格在95元以上。
評級及折算率變化：本周穆迪評級將雷神技術公司主體評級由Baa1/穩(wěn)定下調為Baa1/負面。本周上交所及深交所共2只信用債標準券折算率下調幅度大于0.1，所屬主體分別為重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司和溫州市國有金融資本管理有限公司。
風險提示：城投融資環(huán)境收緊超預期，信用風險暴露超預期。
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