>> 西南證券-可轉(zhuǎn)債專題研究：劍指何方？-量化視角下的轉(zhuǎn)債配置策略-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大?。?/td>
| 2894KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊杰峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略概述 基于近五年的歷史數(shù)據(jù)，建立中觀行業(yè)景氣輪動模型用于優(yōu)選行業(yè)，并基于凱利公式在微觀層面確認(rèn)個券的時序配置。中觀行業(yè)選擇與微觀標(biāo)的配置上的一脈相承，提供了可持續(xù)、可實施的投資思路。
中觀行業(yè)景氣模型
參數(shù)選取 以申萬行業(yè)分類（2021版）作為分類依據(jù)，除“綜合”行業(yè)未發(fā)行轉(zhuǎn)債之外，對于余下的30個行業(yè)進(jìn)行全面覆蓋，采用共三大類九小類共計49個參數(shù)用于模型構(gòu)建。
循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型 為兼顧參數(shù)數(shù)量與時間序列效果，選用循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RNN）構(gòu)建模型。經(jīng)過充分訓(xùn)練，對于訓(xùn)練集實現(xiàn)15名正確率68.85%。
預(yù)測成果 模型提示交通運(yùn)輸、石油石化、醫(yī)藥生物等行業(yè)可能迎來景氣抬升。其中石油石化、醫(yī)藥生物與Wind轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)覆蓋范圍內(nèi)本月漲跌幅位居第二、第三名的能源、醫(yī)療保健基本吻合，均優(yōu)于中證轉(zhuǎn)債同期表現(xiàn)。
微觀凱利配置模型
模型原理 核心思想是確定每次投資的數(shù)額，以實現(xiàn)既要追求財富增長率最大化，又要避免因投資比例過高而損失本金離場。
回測結(jié)果 在參與回測且觸發(fā)了凱利模型的652只個券中，405只實現(xiàn)正超額收益，占比62.12%，平均年化正超額收益為30.40%；247只存在負(fù)的超額收益，平均年化負(fù)超額收益約有-18.67%。相對平均年化正超額收益明顯較低，顯示模型的突出性價比。
結(jié)論
歷史回測 基于中觀行業(yè)模型與微觀凱利模型提供的行業(yè)配置提示，我們在兩種杠桿水平限制下分別對近五年來的歷史情況進(jìn)行回測。在不加杠桿時，采用凱利配置策略與等權(quán)重投資效果接近，但均明顯優(yōu)于轉(zhuǎn)債表現(xiàn)；當(dāng)限制杠桿上限不超過150%時，凱利配置策略相對于等權(quán)配置與中證轉(zhuǎn)債，分別實現(xiàn)了2%與5%的年化超額收益。
未來預(yù)測 預(yù)測模型提示，交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工三個行業(yè)景氣度或迎抬升且目前倉位較高，提示中度或重度配置倉位。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差，市場出現(xiàn)極端波動。
|
|
