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經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面：三季度貨幣政策例會(huì)較二季度貨幣政策例會(huì)將經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍不足”調(diào)整為了“發(fā)達(dá)國(guó)家利率將持續(xù)保持高位。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、回升向好、動(dòng)力增強(qiáng)，但仍面臨需求不足等挑戰(zhàn)”。
　　貨幣政策方面：三季度貨幣政策例會(huì)新增了“要持續(xù)用力、乘勢(shì)而上，加大宏觀政策調(diào)控力度...搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)...著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”，重點(diǎn)在于繼續(xù)突出了“逆周期調(diào)節(jié)”的作用。從中央政治局會(huì)議提出“逆周期調(diào)節(jié)”以來(lái)，央行分別于8月15日、8月20日和9月15日調(diào)降了政策利率、貸款利率和存款準(zhǔn)備金率?！澳嬷芷谡{(diào)節(jié)”框架下，反映為央行后續(xù)貨幣政策或?qū)⒕S持中性偏寬松。
　　信貸方面：三季度貨幣政策例會(huì)較二季度貨幣政策例會(huì)將信貸措施從“優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用”調(diào)整為了“發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制效能”。
　　匯率政策方面：三季度貨幣政策例會(huì)新增了“校正背離...、堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，刪去了“...堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。關(guān)于匯率方面表述的邊際變化或主要緣于美元指數(shù)單邊走強(qiáng)影響，人民幣兌美元匯率走貶、幣值表現(xiàn)偏弱的行情。7月中旬以來(lái)，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升向好，人民幣對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)中有升，受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，對(duì)美元雙邊匯率有所走貶，對(duì)非美元貨幣保持了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)防范方面：三季度貨幣政策例會(huì)較二季度貨幣政策例會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)防范措施的動(dòng)詞調(diào)整為了意愿性更強(qiáng)、操作性更高的動(dòng)詞：“落實(shí)促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的金融政策措施，推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。切實(shí)推進(jìn)金融高水平雙向開放...”。
　　房地產(chǎn)方面：三季度貨幣政策例會(huì)在房地產(chǎn)方面與二季度貨幣政策例會(huì)有較大差別，主要表現(xiàn)在新增了“...落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，調(diào)降首付比和二套房貸利率下限，推動(dòng)降低存量首套房貸利率落地見效，加大對(duì)‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度...”。反映出在促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的前提下，進(jìn)一步釋放合理性需求、調(diào)整供給結(jié)構(gòu)的政策意愿。
　　后市展望：9月以來(lái)，債市總體表現(xiàn)為震蕩偏上行。截至9月26日，10年期國(guó)債收益率累計(jì)上行約11.01BP，10年-1年國(guó)債期限利差走窄約16.48BP。央行三季度貨幣政策例會(huì)關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性態(tài)度依然較為呵護(hù)，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍將保持中性偏寬松，四季度仍存降準(zhǔn)降息可能。市場(chǎng)上行空間或較為有限，中短期來(lái)看十年期國(guó)債收益率上限將在2.7%附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策存在不確定性，長(zhǎng)假經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。