>> 西南證券-信用市場跟蹤周報：理財直接融資受限，城投債利差較多走擴-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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城投政策大事記
全國：據(jù)21財經(jīng)，近期多家理財子公司接到監(jiān)管窗口指導，理財直接融資工具使用受到限制，不允許新增業(yè)務。9月11日，中共中央政治局委員、全國人大常委會副委員長李鴻忠指出切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央關(guān)于防范化解政府債務風險決策部署上來。12日，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，符合條件的城中村改造項目納入專項債支持范圍，城中村改造專項債預計明年發(fā)行。16日，據(jù)中國信達官微，中國信達加強對廣西、江蘇等地平臺類業(yè)務指導，積極探索為地方政府平臺化解風險。
區(qū)域：近日，山東高密表明將全力爭取建制縣隱性債務風險化解試點。9月15日，據(jù)國務院國資委官網(wǎng)，貴州省國資委將督促國企按照市場化方式開展國有資產(chǎn)交易，全面開展閑置低效資產(chǎn)清理盤活處置工作。9月15日，山東省金融局表明強化公司債券違約風險排查，有序化解重點企業(yè)風險。
市場走勢
一級市場：本周信用債市場凈融資大幅轉(zhuǎn)負，短期限城投占比較高，整體發(fā)行結(jié)果相對一般，貼上限發(fā)行多為資質(zhì)較弱區(qū)域城投債。全周信用債總計發(fā)行2564.41億元，凈融資金額-475.81億元。從期限來看，短期品種為發(fā)行主力，1年及以內(nèi)的短期品種發(fā)行金額為816.83億元。區(qū)域上江蘇、天津、浙江為發(fā)行主力，其次為山東、河南、湖南等區(qū)域。其他行業(yè)方面，非銀金融、電力、建筑、運輸?shù)刃袠I(yè)發(fā)行較多，電力、建筑類大央企為發(fā)行主力。從發(fā)行結(jié)果來看，全周214只債券發(fā)行區(qū)間可查，最終票面利率落于發(fā)行區(qū)間上半?yún)^(qū)的共149只，落于下半?yún)^(qū)的共65只，一級發(fā)行結(jié)果較預期相對一般。149只結(jié)果位于上半?yún)^(qū)的債券中，貼上限發(fā)行的共47只，其中收益率在4%以上的共10只，發(fā)行主體主要是天津、重慶、江蘇等地城投企業(yè)，其次有2家煤炭行業(yè)主體。本周城投債發(fā)行熱度較弱，本周發(fā)行的城投債中認購倍數(shù)最高的為4.44倍，其余大多數(shù)在1倍以下。
二級市場：本周信用債收益率大多下行，城投債利差走擴、產(chǎn)業(yè)債收窄，高估值成交數(shù)量占比高，大幅偏離高估值成交為山東、江蘇、陜西內(nèi)城投債。本周城投債利差走擴、產(chǎn)業(yè)債利差收窄，周內(nèi)分別變動9.83BP、-0.90BP。經(jīng)紀商成交方面，全周信用債經(jīng)紀商成交數(shù)量共2586只，高于估值成交數(shù)量1483只，低估值成交數(shù)量1103只。從具體交易日來看，本周收益率周一上行后持續(xù)下行，且估值調(diào)整存在滯后性，故本周周一以低估值成交為主、此后均以高估值成交為主。全周信用債經(jīng)紀商高估值成交偏離幅度超過20BP的共12只，主要是山東、江蘇、陜西內(nèi)城投債。
高收益?zhèn)袌觯翰糠种形鞑亢蜄|北部區(qū)域及天津增幅較大可適當關(guān)注，地產(chǎn)債成交格局變動不大。城投債方面，山東、云南、貴州為前三大成交區(qū)域，從增長幅度來看，本周江西、遼寧、湖南、寧夏、青海、河南、遼寧等中西部和東北部區(qū)域及天津成交增幅較大；地產(chǎn)債方面，成交價格結(jié)構(gòu)性差異較大，地板價中主要為旭輝集團、遠洋控股等主體，50至80元附近中間檔位則主要是廈門中駿、金地集團，80-95元價格區(qū)間以重慶龍湖為成交主力，另有新湖中寶成交，價格在95元以上。
評級及折算率變化：本周濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團有限公司、濰坊濱海投資發(fā)展有限公司、金輝控股(集團)有限公司、中駿集團控股有限公司主體評級被下調(diào)或被列入負面觀察名單。本周上交所及深交所共有15家主體的32只信用債標準券折算率下調(diào)幅度大于或等于0.1，其中城投債3只，均分布在天津市。30只信用債標準券折算率下調(diào)0.1，主要分布在房地產(chǎn)、城投、非銀金融等行業(yè)；2只信用債標準券折算率下調(diào)幅度大于0.1，分布在城投、農(nóng)業(yè)行業(yè)。
風險提示：城投融資環(huán)境收緊超預期，信用風險暴露超預期。
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