>> 西南證券-利率市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注資金面-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項(xiàng)：8月社融回暖，信貸恢復(fù)承壓。8月末，M2余額為259.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速分別較7月末和去年同期高0.2和4個(gè)百分點(diǎn)，M1余額為66.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速較7月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)。8月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.5%，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.43萬(wàn)億元，比去年同期減少5571億元；8月份人民幣貸款增加1.25萬(wàn)億元，同比多增390億元。具體來(lái)看，8月社融規(guī)模增長(zhǎng)主要源于政府債券融資和人民幣貸款，其中政府債券融資規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)約2.86倍，人民幣貸款較去年同期規(guī)模相當(dāng)；8月新增人民幣貸款較去年同期增長(zhǎng)約8.80%，但其增長(zhǎng)主要來(lái)源于居民短期貸款和企業(yè)票據(jù)融資，居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款恢復(fù)仍弱于去年同期，反映出信貸方面恢復(fù)仍有所承壓。央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性、超額續(xù)作MLF。9月14日晚間，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)宣布將于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），屆時(shí)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率將約為7.4%，預(yù)計(jì)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超5000億元。本次降準(zhǔn)公告相較于今年3月新增了“兼顧內(nèi)外平衡，保持匯率基本穩(wěn)定，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，重點(diǎn)提出了對(duì)匯率的調(diào)控目標(biāo)。9月15日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展了5910億元MLF和1390億元OMO。MLF方面，9月MLF到期量為4000億元，本次MLF超額續(xù)作量為1910億元，主要是基于月末銀行加大信貸投放可能面臨流動(dòng)性緊張的考慮。OMO方面，本輪7天逆回購(gòu)中標(biāo)量為1050億元，中標(biāo)利率1.8%，與前次持平；14天逆回購(gòu)中標(biāo)量為340億元，中標(biāo)利率1.95%，較前次下降20BP，值得關(guān)注的是，本次14天逆回購(gòu)是央行時(shí)隔8個(gè)月重啟該操作，可以在一定程度上緩解市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性壓力。8月社零數(shù)據(jù)和規(guī)上工業(yè)增加值增速回升。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額302281億元，同比增長(zhǎng)7.0%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額271888億元，增長(zhǎng)7.2%。8月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37933億元，同比增長(zhǎng)4.6%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額33820億元，增長(zhǎng)5.1%。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，8月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額32974億元，同比增長(zhǎng)4.4%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4959億元，增長(zhǎng)6.3%；按消費(fèi)類(lèi)型分，8月份，商品零售33721億元，同比增長(zhǎng)3.7%，餐飲收入4212億元，增長(zhǎng)12.4%。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%。8月份，規(guī)上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.50%。分三大門(mén)類(lèi)看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.3%，制造業(yè)增長(zhǎng)5.4%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)0.2%；分經(jīng)濟(jì)類(lèi)型看，8月份，國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)5.7%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)0.8%；私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)3.4%。
資金市場(chǎng)：本周資金面有所放松。截至2023年9月15日收盤(pán)，R001、R007分別為1.835%和2.024%，DR001、DR007分別為1.755%和1.908%，較9月8日收盤(pán)分別變化-15.26BP、-1.10BP、-14.48BP和4.54BP。從中樞來(lái)看，截至2023年9月15日收盤(pán)，較上周分別變化約0.44BP、-0.38BP、0.61BP和0.00BP。本周銀行同業(yè)存單總計(jì)發(fā)行8686.10億元，凈融資5256.60億元，而上周凈融資水平為-3736.40億元。二級(jí)收益率方面，期間AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率上行14.11BP至2.37%，3月期同業(yè)存單收益率上行6.28BP至2.28%，6月期同業(yè)存單收益率上行5.81BP至2.38%，9月期同業(yè)存單收益率上行1.13BP至2.42%，1年期同業(yè)存單收益率上行0.04BP至2.44%。
債券市場(chǎng)：本周市場(chǎng)整體處于上行態(tài)勢(shì)，且短端利率上行幅度更大。1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債收益率分別變化3.75BP、1.53BP、0.09BP、0.00BP和0.25BP，10Y-1Y國(guó)債到期收益率由上周的54.23BP收窄至50.73BP。同期限國(guó)開(kāi)債收益率分別變化2.91BP、-1.73BP、-2.75BP、-1.00BP和-5.38BP，10Y-1Y國(guó)開(kāi)債到期收益率曲線由上周的55.24BP走窄至46.95BP。隱含稅率方面，10年期國(guó)開(kāi)債隱含稅率為2.49%，較上周五的4.48%大幅下降。具體到每日行情，周一，受央行召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專(zhuān)題會(huì)議提出要堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)影響，在岸和離岸人民幣價(jià)格均大幅提升，長(zhǎng)端利率重回下行態(tài)勢(shì)；周二，市場(chǎng)整體呈下行態(tài)勢(shì)，短端表現(xiàn)優(yōu)于長(zhǎng)端，主要或源于前期短端利率和資金利率之間利差空間的走闊；周三，受在岸和離岸人民幣價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)、短端利率和資金利率之間利差空間仍大和股市表現(xiàn)較弱、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加的影響，利率繼續(xù)保持整體下行態(tài)勢(shì)；周四，股市表現(xiàn)持續(xù)走弱，市場(chǎng)漸強(qiáng)的避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)長(zhǎng)端利率下行，從而帶動(dòng)在早盤(pán)上行的短端利率下行，中午彭博新聞?lì)A(yù)計(jì)央行或?qū)⒗^續(xù)降息，提振了投資者的做多情緒，全日市場(chǎng)整體呈下行態(tài)勢(shì)，且長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端；周五，雖然央行實(shí)施全面降準(zhǔn)25BP且超額續(xù)作MLF，但市場(chǎng)資金面仍較為緊張，當(dāng)日DR001現(xiàn)價(jià)上漲47.12BP，各期限利率均呈上行態(tài)勢(shì)，且各期限衍生品價(jià)格全線下跌。
后市展望：本周債市整體處于上行態(tài)勢(shì)。本周央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，一定程度上補(bǔ)充了市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)資金面的穩(wěn)定提供了
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