>> 西南證券-信用市場跟蹤周報：各地化債動作逐步顯現(xiàn)，城投一級熱度有所減弱-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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城投政策大事記
全國：8月30日，財政部發(fā)布《2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》，指出下半年要督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度。28日，財政部部長劉昆作了關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告，指出下一步要加力提效實施好積極的財政政策，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。
區(qū)域：8月28日，遼寧省盤錦市政協(xié)常委會圍繞“防范和化解政府債務(wù)風(fēng)險”議題召開，指出要拓寬與金融機構(gòu)合作路徑加強“銀政企”協(xié)作，防范和化解政府債務(wù)風(fēng)險。9月1日，近日湖南省政府常務(wù)會議原則通過首個省化債工作方案。8月28日，云南省省長指出云南省地方政府隱性債務(wù)規(guī)模、銀行貸款不良率持續(xù)下降，有效化解省屬企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。8月29日，重慶市委書記袁家軍帶隊走訪國務(wù)院金融管理部門對接工作。30日，重慶市人民政府在北京與21家金融機構(gòu)集中簽署共建西部金融中心戰(zhàn)略合作協(xié)議。
市場走勢
一級市場：本周信用債市場凈融資大幅減少，短期限城投占比較高，整體發(fā)行結(jié)果相對一般，貼上限發(fā)行多為資質(zhì)較弱區(qū)域城投債。全周信用債總計發(fā)行3451.17億元，凈融資金額32.10億元。從期限來看，短期品種為發(fā)行主力，1年及以內(nèi)的短期品種發(fā)行金額為1275.36億元。區(qū)域上江蘇、山東、天津、浙江為發(fā)行主力，其次為江西、重慶、河南、湖南等區(qū)域。其他行業(yè)方面，非銀金融、電力、建筑、運輸、房地產(chǎn)等行業(yè)發(fā)行較多，電力、建筑類大央企為發(fā)行主力。從發(fā)行結(jié)果來看，全周222只債券發(fā)行區(qū)間可查，最終票面利率落于發(fā)行區(qū)間上半?yún)^(qū)的共116只，落于下半?yún)^(qū)的共106只，一級發(fā)行結(jié)果較預(yù)期相對一般。116只結(jié)果位于上半?yún)^(qū)的債券中，貼上限發(fā)行的共57只，其中收益率在4%以上的共14只，發(fā)行主體主要是云南、山東、廣西、山東、甘肅等地城投企業(yè)。本周城投債發(fā)行熱度有所減弱，僅有2只城投債認(rèn)購倍數(shù)超過10倍，分別為“23津南城投CP003”的18.12倍和“23武清經(jīng)開SCP007”的17.64倍。
二級市場：本周信用債收益率全面上行，信用利差走擴，低估值成交數(shù)量占比高，大幅偏離高估值成交為天津、山東、江西內(nèi)城投債。本周城投債和產(chǎn)業(yè)債利差均走擴，周內(nèi)分別走擴1.26BP、4.00BP。經(jīng)紀(jì)商成交方面，全周信用債經(jīng)紀(jì)商成交數(shù)量共1980只，高于估值成交數(shù)量702只，低估值成交數(shù)量1278只。從具體交易日來看，本周收益率走勢為先上后下再上，且估值調(diào)整存在滯后性，故本周成交經(jīng)歷了低估值為主-高估值為主-低估值為主的過程。全周信用債經(jīng)紀(jì)商高估值成交偏離幅度超過20BP的共5只，主要是天津、山東、江西內(nèi)城投債。
高收益?zhèn)袌觯翰糠謻|北部和中西部區(qū)域以及山東增幅較大可適當(dāng)關(guān)注，地產(chǎn)債成交格局變動不大。城投債方面，山東、貴州、廣西為前三大成交區(qū)域，從增長幅度來看，本周吉林、遼寧、寧夏、四川、重慶等東北部和中西部區(qū)域以及山東較上周成交增幅較大；地產(chǎn)債方面，成交價格結(jié)構(gòu)性差異較大，地板價中主要為旭輝集團、遠(yuǎn)洋控股、合景泰富、中南建設(shè)等主體，50至80元附近中間檔位則主要是廈門中駿、金地集團，80-95元價格區(qū)間以重慶龍湖、雅樂居為成交主力，另有新湖中寶成交，價格在95元以上。
評級及折算率變化：本周穆迪評級下調(diào)碧桂園控股有限公司、仁恒置地集團有限公司、越秀房地產(chǎn)投資信托基金主體評級。本周上交所及深交所共有52家主體的85只信用債標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)幅度大于或等于0.1，其中城投債34只，分布在江蘇、安徽、湖南、江西等區(qū)域。72只信用債標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)0.1，占據(jù)絕大多數(shù)，主要分布在房地產(chǎn)、城投、非銀金融等行業(yè)；13只信用債標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)幅度大于0.1，主要分布在房地產(chǎn)、城投等行業(yè)。
風(fēng)險提示：城投融資環(huán)境收緊超預(yù)期，信用風(fēng)險暴露超預(yù)期。
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