>> 西南證券-利率市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：央行降息超預(yù)期，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告出爐-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 1555KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊杰峰 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
重要事項(xiàng)：二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告出爐。8月17日，央行發(fā)布了2023年二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。與2023年一季度報(bào)告相比，央行認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面外部“國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱”，內(nèi)部存在“一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多”等問(wèn)題，但我國(guó)長(zhǎng)期向好的基本面并未改變；央行提出在二季度貨幣政策方面要“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”，刪去了一季度的“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)”；信貸外匯方面，央行提出要“為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境”、“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”；房地產(chǎn)方面，央行提出要“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”；防范風(fēng)險(xiǎn)方面，央行重點(diǎn)提出要“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，穩(wěn)步推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)”?？傮w而言，后市貨幣政策將更加靈活地向市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性，而房地產(chǎn)復(fù)蘇和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解將是央行接下來(lái)的重點(diǎn)工作內(nèi)容。央行降息超預(yù)期。8月15日，央行開(kāi)展的2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作（OMO）和4010億元中期借貸便利（MLF）利率分別為1.8%和2.5%，較上期各下調(diào)10BP和15BP。本輪非對(duì)稱降息共有三個(gè)主要原因：首先，7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，不僅出口、消費(fèi)和投資的整體運(yùn)行水平需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策的有效推動(dòng)，市場(chǎng)主體的融資需求也需要信貸成本的降低來(lái)有效刺激，而7月低位運(yùn)行的物價(jià)指數(shù)為寬松貨幣政策提供了充足空間；其次，7月中旬以來(lái)歐元兌美元價(jià)格持續(xù)下行，在SDR籃子貨幣構(gòu)成中歐元權(quán)重占比排名第二，歐元的貶值恰好可以對(duì)沖部分由人民幣供給增加帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)；最后，本次非對(duì)稱降息不僅有利于抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)從而提高資金使用效率，還有利于提振企業(yè)投資和房地產(chǎn)消費(fèi)從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇?；仡?022年央行連續(xù)降息周期，2023年連續(xù)降息周期間隔僅2個(gè)月、降幅達(dá)20BP和25BP，具有間隔時(shí)間更短、整體調(diào)降幅度更大等特點(diǎn)。在央行強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的當(dāng)下，1年期LPR調(diào)降或?qū)⒁苑€(wěn)健為主，預(yù)計(jì)下周公布的1年期LPR將下調(diào)10BP至3.45%；考慮到當(dāng)前樓市運(yùn)行狀況，為提振居民中長(zhǎng)期貸款意愿，落實(shí)長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策，預(yù)計(jì)下周公布的5年期LPR或?qū)⑾抡{(diào)15BP至4.05%。
資金市場(chǎng)：本周市場(chǎng)資金面繼續(xù)收斂。截至2023年8月18日收盤，R001、R007分別為2.052%和2.009%，DR001、DR007分別為1.935%和1.922%，較8月11日收盤分別增加60.55BP、21.43BP、60.32BP和15.85BP。從中樞來(lái)看，截至2023年8月18日收盤，較上周分別變化約0.85BP、-0.70BP、0.94BP和-0.17BP。本周銀行同業(yè)存單總計(jì)發(fā)行4435.70億元，凈融資424.50億元，而上周凈融資水平為-2022.00億元。二級(jí)收益率方面，期間AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率上行7.53BP至1.83%，3月期同業(yè)存單收益率上行0.02BP至1.98%，6月期同業(yè)存單收益率上行0.02BP至2.11%，9月期同業(yè)存單收益率下行6.38BP至2.17%，1年期同業(yè)存單收益率下行5.55BP至2.22%。
債券市場(chǎng)：本周利率債市場(chǎng)處于下行趨勢(shì)，中長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端。1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債收益率分別變化0.18BP、-5.89BP、-5.59BP、-6.36BP和-7.42BP，10Y-1Y國(guó)債到期收益率由上周的80.76BP收窄至73.16BP。同期限國(guó)開(kāi)債收益率分別變化-2.54BP、-5.77BP、-6.88BP、-5.99BP和-6.38BP，10Y-1Y國(guó)開(kāi)債到期收益率曲線由上周的74.17BP收窄至70.33BP。隱含稅率方面，10年期國(guó)開(kāi)債隱含稅率為4.11%，較上周五的3.64%大幅增加。
后市展望：本周債市整體處于下行趨勢(shì)。當(dāng)下階段，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)、短期博弈預(yù)期政策變化的主邏輯未變。周中自央行超預(yù)期降息后，中長(zhǎng)期現(xiàn)券收益率全線走低。在強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的背景下，央行進(jìn)一步降準(zhǔn)的市場(chǎng)預(yù)期逐漸放大，現(xiàn)券收益率短期內(nèi)或進(jìn)一步下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。
|
|
