>> 西南證券-利率市場跟蹤周報：地產(chǎn)政策加快優(yōu)化，社融信貸整體收縮-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項：堅持因城施策原則，房地產(chǎn)政策加快調(diào)整優(yōu)化。8月9日，經(jīng)濟日報發(fā)表文章《房地產(chǎn)調(diào)控政策助市場恢復(fù)信心》提到“一線城市做出調(diào)整優(yōu)化是必然的，但全面調(diào)整可能性不大，不搞‘一刀切’”。自7月24日政治局召開以來，在因城施策的原則下，多地開啟政策調(diào)整探索：8月3日，鄭州發(fā)布《關(guān)于進一步促進我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》（簡稱“15條”）開響了新一線城市取消限售的第一槍；8月4日，南京市發(fā)布《進一步優(yōu)化政策舉措促進南京房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展》（簡稱“優(yōu)化8條”），促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，首次提出建立市級的“安置房源超市”；8月4日，贛州市出臺《關(guān)于進一步促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的若干措施》，優(yōu)化商品房交易的稅費支出和金融支持。三地新出臺的調(diào)整措施中均提及購房補貼，充分說明本輪樓市提振工作重心在于積極運用財政補貼等工具改善居民對商品房的邊際需求，提振商品房消費。7月CPI表現(xiàn)分化，PPI降幅收窄。同比來看，7月CPI同比降低0.3%，自2021年2月以來再次階段性轉(zhuǎn)負(fù)。受國際油價基數(shù)較高和豬價周期性波動影響，食品CPI同比降低1.7%；受暑期旅游消費旺盛影響，服務(wù)項目CPI同比增加1.2%；CPI結(jié)構(gòu)總體呈現(xiàn)出“食品弱、服務(wù)強”的特征。7月PPI同比降低4.4%，較上月降幅回升1個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降5.5%，降幅收窄1.3個百分點；生活資料價格下降0.4%，降幅收窄0.1個百分點。環(huán)比來看，7月CPI同比增加0.2%，自2023年2月以來首次轉(zhuǎn)正。食品中，果蔬和肉類供應(yīng)充足，市場價格整體下降；非食品中，受暑期出行增加影響，服務(wù)價格上漲0.8%。7月PPI環(huán)比降低0.2%，較上月降幅回升0.6個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.4%，降幅收窄0.7個百分點；生活資料價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。社融規(guī)模增量回落，信貸規(guī)模整體收縮。社融規(guī)模增量方面，1-7月社融規(guī)模增量累計為22.08萬億元，比上年同期多2069億元；單月來看，7月社融規(guī)模增量為5282億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少339億元，同比少減798億元；委托貸款增加8億元，同比少增81億元；信托貸款增加230億元，同比多增628億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1962億元，同比少減782億元；企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多增219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多增111億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資786億元，同比少增651億元。信貸規(guī)模方面，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。分部門看，7月份，住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元。
資金市場：本周市場資金面依然寬松。截至2023年8月11日收盤，R001、R007分別為1.447%和1.795%，DR001、DR007分別為1.332%和1.764%，較8月4日收盤分別增加16.91BP、8.76BP、18.64BP和12.34BP。從中樞來看，截至2023年8月11日收盤，較上周分別變化約-0.26BP、-1.33BP、-0.14BP和-0.59BP。本周銀行同業(yè)存單總計發(fā)行4281.40億元，凈融資-1840.40億元，而上周凈融資水平為950.10億元。二級收益率方面，期間AAA級1月期同業(yè)存單收益率上行1.75BP至1.75%，3月期同業(yè)存單收益率上行1.27BP至1.98%，6月期同業(yè)存單收益率下行0.18BP至2.11%，9月期同業(yè)存單收益率上行0.46BP至2.23%，1年期同業(yè)存單收益率上行0.46BP至2.28%。
債券市場：本周利率債市場處于下行趨勢，中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化7.94BP、1.97BP、-0.64BP、-1.16BP和-0.88BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周的89.58BP收窄至80.76BP。同期限國開債收益率分別變化-1.00BP、0.47BP、-0.93BP、-1.21BP和-0.89BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周的74.06BP小幅走闊至74.17BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為3.64%，較上周五的3.63%略有增加。
后市展望：本周市場流動性較為寬松，債市整體處于下行趨勢，周五社融與人民幣貸款回落創(chuàng)下新低，反應(yīng)實體經(jīng)濟偏弱的融資需求，基本面復(fù)蘇進程不及預(yù)期。社融數(shù)據(jù)發(fā)布后，現(xiàn)券收益率全線走低，市場避險情緒升溫。在此背景下，或催化相關(guān)刺激政策的加速落地，不過在前期已完成部分定價的情況來看，市場對政策性利空因素已趨于鈍化，若政策力度在預(yù)期之內(nèi)，利率可能仍延續(xù)猶豫中下行態(tài)勢。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟運行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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