>> 西南證券-利率市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：民間投資再獲支持，樓市提振信號(hào)頻發(fā)-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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穩(wěn)增長(zhǎng)行情回顧：2023年7月，政治局會(huì)議再次明確提出促進(jìn)消費(fèi)、提振房地產(chǎn)市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇措施，標(biāo)志著新一輪的穩(wěn)增長(zhǎng)政策將要來臨?；仡?020年以來數(shù)次穩(wěn)增長(zhǎng)，以降息降準(zhǔn)為主的貨幣政策為廣譜利率下行提供了足夠空間，而穩(wěn)增長(zhǎng)、促經(jīng)濟(jì)政策落地后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期又帶來利率上行的壓力。各輪穩(wěn)增長(zhǎng)以代表性穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)為起點(diǎn)，以市場(chǎng)階段性高點(diǎn)為終點(diǎn)。利差方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)后，以中債AAA品種為代表的信用利差通常呈收斂趨勢(shì)，一方面在寬信用預(yù)期下利率上行幅度較快導(dǎo)致信用利差形成一定被動(dòng)壓縮，另一方面企業(yè)基本面修復(fù)預(yù)期之下信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所下行。期限利差上，大部分階段均呈收斂態(tài)勢(shì)。
重要事項(xiàng)：7月新房成交同比或縮水4成。上海易居房地產(chǎn)研究院7月24日發(fā)布的報(bào)告顯示，7月1-20日，全國(guó)50個(gè)重點(diǎn)城市新建商品住宅成交面積為816萬平方米，環(huán)比6月1-20日下降33%，同比2022年7月1-20日下降37%。由此類推，7月份全國(guó)50個(gè)重點(diǎn)城市新建商品住宅成交面積預(yù)計(jì)為1265萬平方米，環(huán)比下降33%，同比下降37%。在房地產(chǎn)刺激政策的持續(xù)加碼下，新房交易數(shù)據(jù)依然欠佳，房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期面臨較大壓力。中共中央政治局會(huì)議提及適時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)政策。2023年7月24日召開的中共中央政治局會(huì)議在房地產(chǎn)層面提及“要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)”，與4月論調(diào)相比，“因城施策”仍然是大框架，不過會(huì)議未提及“房住不炒”。住建部：繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。住建部部長(zhǎng)倪虹在近日召開的企業(yè)座談會(huì)上說，要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，加快項(xiàng)目建設(shè)交付，切實(shí)保障人民群眾的合法權(quán)益。住建部還表示，穩(wěn)住建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)兩根支柱，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好具有重要作用。要以工業(yè)化、數(shù)字化、綠色化為方向，大力推動(dòng)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，充分發(fā)揮建筑業(yè)“促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)”的積極作用。
資金市場(chǎng)：本周市場(chǎng)資金面較為寬松。截至2023年7月28日收盤，R001、R007分別為1.568%和1.960%，DR001、DR007分別為1.455%和1.815%，較7月21日收盤分別變化-6.74BP、8.00BP、-6.81BP和0.36BP。從中樞來看，截至2023年7月28日收盤，較上周分別變化約-7.77BP、-17.39BP、-4.14BP和-12.53BP。本周銀行同業(yè)存單總計(jì)發(fā)行5761.40億元，凈融資782.90億元，而上周凈融資水平為2660.50億元。二級(jí)收益率方面，期間AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率下行4.90BP至1.85%，3月期同業(yè)存單收益率上行1.52BP至2.05%，6月期同業(yè)存單收益率上行2.07BP至2.17%，9月期同業(yè)存單收益率上行2.62BP至2.27%，1年期同業(yè)存單收益率上行1.97BP至2.31%。
債券市場(chǎng)：本周市場(chǎng)整體處于上行趨勢(shì)，中長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端。1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債收益率分別上行7.96BP、3.85BP、4.90BP、3.63BP和4.54BP，10Y-1Y國(guó)債到期收益率由上周的86.94BP走窄至83.52BP。同期限國(guó)開債收益率分別變化-2.50BP、2.96BP、5.48BP、2.53BP和3.50BP，10Y-1Y國(guó)開債到期收益率曲線由上周的66.25BP走闊至72.25BP。隱含稅率方面，10年期國(guó)開債隱含稅率為3.97%，較上周五的4.40%有所下行。
后市展望：本周市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為寬松，債市整體處于上行趨勢(shì)，近期市場(chǎng)對(duì)政策性利空因素敏感度較強(qiáng)，但市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力仍能穩(wěn)定交易情緒，交易風(fēng)險(xiǎn)或?qū)碓从趯?duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期偏差。不過在前期已完成部分定價(jià)的情況來看，即便回調(diào)，其幅度也較為有限，若后續(xù)落地政策力度在預(yù)期之內(nèi)，利率可能仍延續(xù)猶豫中下行態(tài)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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