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重要事項(xiàng)：6月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)小幅企穩(wěn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)保持?jǐn)U張。國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，6月制造業(yè)PMI為49%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所企穩(wěn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.3%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢。中國人民銀行召開貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)，在貨幣政策層面更加強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面更加強(qiáng)調(diào)需求驅(qū)動(dòng)力，利率方面將個(gè)人消費(fèi)信貸成本表述換成居民信貸成本表述，匯率方面刪除增強(qiáng)人民幣匯率彈性，強(qiáng)調(diào)防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。
　　資金市場：本周資金面相對而言較為寬松，即便是跨半年資金整體情況仍好于預(yù)期。截至2023年6月30日收盤，R001、R007分別為2.18%和3.13%，DR001、DR007分別為1.40%和2.18%。較6月21日收盤分別上行37.56BP、上行91.04BP、下行38.76BP、上行22.85BP。從中樞來看，截至2023年6月30日收盤，較上周分別下行約1BP、上行約2BP、下行約2BP和下行0BP。本周銀行間質(zhì)押式回購日均交易量20日移動(dòng)平均值為7.38萬億元，較上周下行約3717億元，整體絕對規(guī)模仍處高位。
　　債券市場：本周市場處下行態(tài)勢，短端表現(xiàn)優(yōu)于中長端。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別下行4.38BP、5.46BP、4.97BP、3.37BP和3.50BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周的75.40BP走擴(kuò)至76.28BP，曲線呈牛陡趨勢。同期限國開債收益率分別下行5.42BP、7.25BP、4.11BP、1.29BP和3.00BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周的67.55BP走擴(kuò)至67.78BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為4.96%，較上周五的4.95%有小幅上行。
　　后市展望：央行逆回購放量增援半年末資金面，市場跨半年流動(dòng)性好于預(yù)期，本周債市以下行為主，短端表現(xiàn)優(yōu)于長端。當(dāng)下階段，長期經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)、短期博弈預(yù)期政策變化的主邏輯未變，短期市場仍將以震蕩格局為主。后續(xù)政策若超出一定預(yù)期，在已完成部分定價(jià)的情況下，10年國債收益率仍難突破2.75%關(guān)鍵位置，而若政策力度在預(yù)期之內(nèi)，利率可能仍延續(xù)猶豫中下行態(tài)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。