>> 西南證券-信用市場跟蹤周報：信用債收益率先上后下，利差結(jié)構(gòu)性分化-230622
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
大小： |
1182KB |
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pdf 共10頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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城投政策大事記
全國：6月20日，交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于進一步加強銀行間債券市場發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項的通知》，以防止債券發(fā)行定價不審慎等行為；近日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》，其中提及支持市場主體在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上通過債券展期、債務(wù)重組等方式化解風(fēng)險，推動通過金融機構(gòu)債權(quán)人委員會、破產(chǎn)重整等方式有效出清違約債券，加強與地方政府的溝通協(xié)作，進一步提升風(fēng)險防控工作合力；近日，財政部官網(wǎng)發(fā)布2023年5月財政收支情況，23年前5個月全國國有土地使用權(quán)出讓收入14893億元、同比下降20%。
區(qū)域：近日《省人民政府關(guān)于進一步加快推動貴安新區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見》印發(fā)實施，明確貴安新區(qū)將積極向國家爭取建制市（州）本級、縣（區(qū)）化債試點政策。
市場走勢
一級市場：本周信用債市場凈融資轉(zhuǎn)負，短期限城投占比較高，整體發(fā)行結(jié)果相對一般，貼上限發(fā)行多為資質(zhì)較弱區(qū)域城投債。全周信用債總計發(fā)行3192.22億元，凈融資金額-80.29億元。從期限來看，短期品種為發(fā)行主力，1年及以內(nèi)的短期品種發(fā)行金額為1363.94億元。從分類來看，城投債發(fā)行數(shù)量仍為多數(shù)，發(fā)行數(shù)量169只，數(shù)量占比41.42%，發(fā)行金額1121.53億元，金額占比35.80%。區(qū)域上江蘇、浙江和湖南仍為發(fā)行主力，其次為湖北、重慶、天津、河南等區(qū)域。其他行業(yè)方面，建筑、電力類大央企為發(fā)行主力，房地產(chǎn)、證券行業(yè)也發(fā)行較多。從發(fā)行結(jié)果來看，全周146只債券發(fā)行區(qū)間可查，最終票面利率落于發(fā)行區(qū)間上半?yún)^(qū)的共105只，落于下半?yún)^(qū)的共41只，一級發(fā)行結(jié)果較預(yù)期相對一般。105只結(jié)果位于下半?yún)^(qū)的債券中，貼上限發(fā)行的共60只，其中收益率在4%以上的共16只，發(fā)行主體主要是天津、重慶、四川、云南等地城投企業(yè)。
二級市場：信用債收益率呈現(xiàn)出先上后下態(tài)勢，偏離成交數(shù)量一般，高估值成交以江浙和中東部區(qū)域城投債為主。本周城投債和產(chǎn)業(yè)債利差在周一壓縮后走擴，截至本周三，城投債較上周五走擴2.85BP、產(chǎn)業(yè)債壓縮0.49BP。經(jīng)紀(jì)商成交方面，全周信用債經(jīng)紀(jì)商成交數(shù)量共2994只，高于估值成交數(shù)量976只，低估值成交數(shù)量2018只、占比較高。從具體交易日來看，由于周內(nèi)估值呈現(xiàn)快速先上后下態(tài)勢，且估值調(diào)整存在滯后性，導(dǎo)致周一低估值成交為主，此后兩天高估值成交占比快速提升。全周信用債經(jīng)紀(jì)商成交偏離幅度超過20BP的共13只，其中城投債10只、占據(jù)絕大多數(shù)，數(shù)量上主要分布在浙江、江蘇及中西部省份，久期方面以2年以內(nèi)為主。
高收益?zhèn)袌觯褐形鞑繀^(qū)域城投債成交增幅較大可適當(dāng)關(guān)注，地產(chǎn)債成交格局尚無太大變動。城投債方面，貴州、山東、天津為前三大成交區(qū)域，從增長幅度來看，本周江西、湖南、云南、河北等區(qū)域成交增幅較大；地產(chǎn)債方面，成交價格結(jié)構(gòu)性差異較大，地板價中主要為旭輝、合景等主體，50至70元附近中間檔位則主要是遠洋集團及上海寶龍等，80-95元價格區(qū)間以碧桂園和金地集團為成交主力，另有重慶龍湖、中駿集團等成交，價格均在80元以上。
風(fēng)險提示：城投融資環(huán)境收緊超預(yù)期，信用風(fēng)險暴露超預(yù)期。
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