>> 西南證券-利率市場跟蹤周報：基本面持續(xù)修復，美聯(lián)儲加息預期增加-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
1548KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項：9月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，產(chǎn)需兩端持續(xù)修復。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年9月制造業(yè)PMI錄得50.2%，自5月以來表現(xiàn)為持續(xù)修復，重回擴張區(qū)間，9月服務業(yè)和建筑業(yè)PMI分別錄得50.9%和56.2%。從制造業(yè)PMI各分項具體來看，在9月制造業(yè)PMI的13個分項中，共有8個分項錄得增長，5個分項錄得減少。產(chǎn)需方面，9月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)持續(xù)改善，分別錄得52.7%，50.5%和47.8%，反映出9月制造業(yè)產(chǎn)需兩端的持續(xù)修復；價格方面，9月主要原材料購進價格和出廠價格均表現(xiàn)為持續(xù)擴張，分別錄得59.4%和53.5%；庫存方面，9月原材料庫存指數(shù)略有增長，錄得48.5%，較8月增長0.1個百分點，9月產(chǎn)成品庫存指數(shù)略有減少，錄得46.7%，較8月減少0.5個百分點。雙節(jié)長假出行消費數(shù)據(jù)同比大增。據(jù)文旅部消息，2023年中秋節(jié)、國慶節(jié)假期，文化和旅游行業(yè)恢復勢頭強勁，全國假日市場平穩(wěn)有序。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。參議院通過短期支出法案，美國政府停擺風險延至11月中旬。當?shù)貢r間9月30日21點，美國參議院通過了為期45天的短期支出法案，從而避免了美國政府于10月1日停擺，而是將新期限延長至11月17日。此前由于美國民主黨和共和黨之間的嚴重分歧，市場普遍預期美國政府在10月1日或?qū)⒚媾R停擺風險，而本次短期支出法案得以在期限前3個小時勉強通過，主要緣于眾議院議長麥卡錫的推動。但在該法案通過后的10月3日，共和黨的麥卡錫被以216:210的投票結(jié)果罷免了眾議長職務。麥卡錫作為美國史上第一位被罷免的眾議長，該結(jié)果反映出短期支出法案的通過或只是美國政府避免停擺的權(quán)宜之計，兩黨分歧仍然較為嚴重，當下仍需保持對美國政府停擺風險的警惕。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，市場加息預期增加。長假期間，美國陸續(xù)公布了其8月PCE物價指數(shù)、JOLTs職位空缺和9月ISM制造業(yè)PMI、ADP就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)人口變動情況。從數(shù)據(jù)來看，美國8月PCE物價指數(shù)同比增長3.5%，環(huán)比增長0.4%，與市場預期較為吻合；8月JOLTs職位空缺人數(shù)為961萬人；9月ISM制造業(yè)PMI錄得49.0，較8月增長1.4，修復態(tài)勢有所改善；9月ADP就業(yè)增加人數(shù)為8.9萬，創(chuàng)2021年2月以來新低；9月美國失業(yè)率錄得3.8%，與前值一致；9月美國非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬，同時7、8月數(shù)據(jù)也同步大幅上修。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，引發(fā)了市場對11月美聯(lián)儲加息可能性的擔憂，同時也意味著市場將承擔時間更長的高息環(huán)境，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布后，美國10年期和30年期國債收益率大幅上行，創(chuàng)2007年以來新高，美國10年期和2年期國債收益率倒掛程度有所緩解，美元指數(shù)高位震蕩。
資金市場：節(jié)前資金面表現(xiàn)較緊。截至2023年9月28日收盤，R001、R007分別為2.243%和2.568%，DR001、DR007分別為2.193%和2.236%，較9月22日收盤分別變化45.71 BP、31.28BP、49.88BP和4.01BP。從中樞來看，截至2023年9月28日收盤，較上周分別變化約0.54BP、0.51BP、0.60BP和0.41BP。節(jié)前銀行同業(yè)存單總計發(fā)行3127.40億元，凈融資-1827.40億元，而上周凈融資水平為1522.20億元。二級收益率方面，期間AAA級1月期同業(yè)存單收益率上行24.89BP至2.77%，3月期同業(yè)存單收益率上行2.50BP至2.35%，6月期同業(yè)存單收益率上行2.29BP至2.45%，9月期同業(yè)存單收益率下行1.22BP至2.45%，1年期同業(yè)存單收益率上行0.15BP至2.47%。
債券市場：節(jié)前利率債市場下行，短端表現(xiàn)優(yōu)于中長端。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化-3.00BP、-1.94BP、-0.40BP、-0.25BP和-0.25BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周的47.99BP走擴至50.74BP。同期限國開債收益率分別變化-2.67BP、-0.75BP、-1.00BP、1.12BP和-0.50BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周的46.12BP走擴至48.29BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為2.37%，較上周五的2.46%有所下行。具體到每日行情，周一，資金面繼續(xù)延續(xù)季末偏貴的特征，對短端利率的上行有一定推動，同時傳導至長端利率，造成長端利率的共同上升；周二，市場呈止跌態(tài)勢，主要或緣于臨近季末資金價格并沒有大幅增長，一定程度上平穩(wěn)了投資者情緒，形成了當日的止跌行情；周三，得益于央行季末持續(xù)的14天逆回購操作，市場流動性緊張態(tài)勢在季末有所緩解，且短端利率在本輪調(diào)整中上行幅度較大，在季末資金面緊張態(tài)勢有所緩解、與資金利率利差空間走擴的情況下，利率整體呈下行態(tài)勢；周四，持券過節(jié)獲取票息收益或成為投資者共識，利率整體呈下行態(tài)勢，其中1年和10年期國開債下行幅度更大，分別下行6.35BP和2.00BP；而同期國債則分別下行4.00BP和1.26BP。
后市展望：節(jié)前利率債市場整體處于下行趨勢。當下階段經(jīng)濟基本面延續(xù)弱修復態(tài)勢，后續(xù)貨幣政策仍將保持中性偏寬松，四季度仍存降準降息可能，市場上行空間或較為有限，中短期來看十年期國債收益率上
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