>> 西南證券-利率市場(chǎng)跟蹤周報(bào)：經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項(xiàng)：三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，基本面弱修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。生產(chǎn)總值方面，前三季度國(guó)內(nèi)GDP為913027億元，同比增長(zhǎng)5.2%。社零方面，前三季度國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比6.8%，連續(xù)兩月回升。固投方面，中國(guó)1至9月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比3.1%，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.2%。城鎮(zhèn)失業(yè)率方面，前三季度全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%；9月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月下降。人均可支配收入方面，前三季度全國(guó)居民人均可支配收入29398元，同比名義增長(zhǎng)6.3%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.9%，比上半年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資開發(fā)方面，前三季度全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資87269億元，同比下降9.1%，房屋新開工面積72123萬平方米，下降23.4%。其中，住宅新開工面積52512萬平方米，下降23.9%。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派音量放大，加息預(yù)期仍處博弈。10月19日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在公開講話上重提鷹派話風(fēng)，提及“諸多風(fēng)險(xiǎn)使得聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）謹(jǐn)慎地推進(jìn)加息步伐...經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的額外證據(jù)可能支持加息...利率可能不夠高，維持的時(shí)間不夠長(zhǎng)...證據(jù)表明，當(dāng)前政策并不是太緊...”等加息話題，而本周公布的零售數(shù)據(jù)又大超預(yù)期，再度動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)加息政策臨近終結(jié)的預(yù)期。通脹前景不明、加息預(yù)期博弈導(dǎo)致美國(guó)股市和債市均受較大影響，10年期和30年期美國(guó)國(guó)債收益率雙雙達(dá)到2007年以來最高水平，最高點(diǎn)分別為4.98%和5.11%。
資金市場(chǎng)：本周資金面總體呈收斂態(tài)勢(shì)。截至2023年10月20日收盤，R001、R007分別為2.362%和3.012%，DR001、DR007分別為1.937%和2.311%，較10月13日收盤分別變化11.95BP、44.36BP、-25.60BP和7.50BP。從中樞來看，截至2023年10月20日收盤，較上周分別變化約0.82BP、0.44BP、0.68BP和0.15BP。本周銀行與非銀機(jī)構(gòu)資金利率表現(xiàn)分化，非銀機(jī)構(gòu)資金利率上行更為陡峭，其主要原因在于本周地方特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏加快，共計(jì)發(fā)行金額為5518.9億元，較上周放量約3775.3億元，對(duì)市場(chǎng)可用資金形成一定擠占，導(dǎo)致本周流動(dòng)性整體表現(xiàn)偏緊，銀行機(jī)構(gòu)資金拆借能力較為不足。本周共計(jì)有619只同業(yè)存單完成繳款，累計(jì)繳款金額為7415.60億元，凈融資水平為-641.30億元，較上周凈融資水平的-2671.40億元有所提升。本周同業(yè)存單整體處于上行態(tài)勢(shì)。AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率上行20.19BP至2.35%，3月期同業(yè)存單收益率上行9.49BP至2.45%，6月期同業(yè)存單收益率上行8.42BP至2.53%，9月期同業(yè)存單收益率上行8.02BP至2.56%，1年期同業(yè)存單收益率上行7.30BP至2.56%；其中，AAA同業(yè)存單1Y-3M期限利差在本周周一走擴(kuò)后持續(xù)走窄，目前整體仍處在低位。
債券市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)方面，本周市場(chǎng)整體處于上行態(tài)勢(shì)。1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債收益率分別變化13.30BP、5.00BP、4.54BP、3.25BP和3.50BP，10Y-1Y國(guó)債到期收益率由上周五的49.25BP繼續(xù)走窄至39.45BP，3年分位數(shù)水平為6.97%。同期限國(guó)開債收益率分別變化14.89BP、9.15BP、7.01BP、2.38BP和2.75BP，10Y-1Y國(guó)開債到期收益率曲線由上周五的42.56 BP繼續(xù)走窄至30.42BP，3年分位數(shù)水平為0.90%。隱含稅率方面，10年期國(guó)開債隱含稅率為1.90%，較上周五的2.20%有所下降，創(chuàng)下2020年以來新低。具體到每日行情，周一，上周最后兩個(gè)交易日的市場(chǎng)下行一定程度上提振了投資者信心，十年國(guó)債主連期貨上漲，但在資金面邊際收緊態(tài)勢(shì)下，現(xiàn)券市場(chǎng)總體呈上行態(tài)勢(shì)；周二，資金面邊際收緊態(tài)勢(shì)仍存，現(xiàn)券市場(chǎng)整體上行，十年國(guó)債主連期貨受昨日現(xiàn)券市場(chǎng)較弱表現(xiàn)影響，收跌0.15%；周三，資金面仍對(duì)現(xiàn)券市場(chǎng)走勢(shì)形成約束，10Y國(guó)債活躍券突破2.7%關(guān)鍵點(diǎn)位0.76BP，市場(chǎng)整體呈上行態(tài)勢(shì)；周四，地方特殊再融資債放量發(fā)行1542.6億元，資金面仍表現(xiàn)趨緊，現(xiàn)券市場(chǎng)整體上行，十年國(guó)債主連期貨收跌0.30%；周五，央行逆回購(gòu)凈投放7330億元，權(quán)益市場(chǎng)偏弱表現(xiàn)導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，利率現(xiàn)券市場(chǎng)整體下行，10Y國(guó)債活躍券在最高接近2.73%后回落至2.70%。
后市展望：本周利率現(xiàn)券和期貨市場(chǎng)在資金面約束下均表現(xiàn)較弱。展望后市，當(dāng)下階段經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，我們對(duì)央行貨幣政策仍將保持穩(wěn)健且維持中性偏寬松的預(yù)期不變，四季度央行仍存降息降準(zhǔn)可能性，結(jié)合期限利差持續(xù)壓縮逼近歷史低位，利率市場(chǎng)上行空間已較為有限，中短期來看，市場(chǎng)或?qū)⒁哉鹗幾邉?shì)為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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